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常州腾龙汽车零部件股份有限公司是一家从事汽车零部件产品研发、制造及销售的业内知名企业，公司专注于汽车热交换系统管路产品尤其是汽车空调管路及其附件的开发和制造，同时亦已积极进入和拓展轻合金材料、EGR产品、汽车用传感器等节能环保类汽车零部件产品领域，凭借多年的技术积累和领先业界的产品、工艺和服务，腾龙股份已成为中国乘用车热交换系统管路行业的领先者，是国内外多家汽车主机厂和系统制造商的重要供应商之一。

腾龙股份拥有达到国际先进水平的全套生产设备和试验检测设备，产品进入国际主要汽车公司的零部件全球采购体系，公司产品直接或间接配套于宝马、奔驰、大众、福特、通用、雪铁龙、标致、本田等国际主流品牌汽车及长城、奇瑞、通用五菱、吉利、上汽、长安、比亚迪等国内主要车企，公司在武汉、天津、柳州、芜湖、重庆等地均设有制造工厂，产品出口北美、南美、欧洲、日本、东南亚等地。

腾龙股份多年保持持续的研发投入，成就众多创新成果，在产品同步设计开发、整体配套方案设计、质量控制、产品试验检测、模具开发能力等在同行业中领先，公司建有省级企业技术中心和工程技术研究中心，拥有各类专有工艺技术60余项，其中取得专利证书50余项。

公司已通过ISO/TS16949质量管理体系认证和ISO14001环境管理体系认证，是江苏省高新技术企业，公司多次荣膺神龙汽车、法雷奥、贝洱等“优秀供应商”荣誉，公司品牌获得“江苏省著名商标”称号。

2015年3月20日，腾龙股份成功登陆资本市场，在上海证券交易所主板上市，股票简称：腾龙股份，股票代码：603158。

未来，腾龙股份将以中国式的成本、世界级的技术和质量，为全球汽车客户提供更可信赖的优质产品和优良服务，实现公司发展的更大跨越。

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常州腾龙汽车零部件股份有限公司

地址：江苏省常州市武进经济开发区腾龙路15号

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常州腾龙汽车零部件股份有限公司

汽车热交换系统管路产品的研发、生产和销售。

0519-69690275

0519-69690996

2005-05-26

2015-03-20

蒋学真

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35057.1万元

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近5日内该股资金总体呈流出状态，低于行业平均水平，5日共流出

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该股2021年每股收益与前一年相同，长期投资价值一般。

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在国际市场

腾龙股份拥有一批世界一流的合作伙伴，主要客户法雷奥（VALEO）、马勒（MALE）、伟世通（VISTEON）、摩丁（MODINE）等是世界范围内综合实力很强的汽车零部件系统供应商，通过客户的全球采购平台，腾龙股份为奔驰、宝马、大众、通用、福特、日产、克莱斯勒等国外知名汽车品牌的多个车型配套。

常州腾龙汽车零部件股份有限公司

常州腾龙轻合金材料有限公司

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天津腾龙联合汽车零部件制造有限公司

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深度分析：腾龙股份的未来“价值” - 知乎

腾龙股份专注于汽车节能环保零部件研发、生产和销售，主要布局汽车热管理系统 零部件、汽车发动机节能环保零部件两大板块，其中汽车热管理系统零部件板块主要产 品为汽车空调管路、 汽车热管理系统连接硬管及附件，汽车发动机节能环保零部件板块 主要产品为 EGR(汽车废气再循环)系统、传感器、汽车胶管。同时，2020 年公司收 购新源动力，进入氢燃料电池领域。

公司下游客户主要为整车厂和零部件系统供应商。主要整车制造商客户包括本田、 沃尔沃、标致雪铁龙、福特、马自达、吉利、上汽、东风、长城、广汽、北汽、蔚来、 比亚迪等，零部件系统供应商客户包括法雷奥、马勒、翰昂、大陆、博世等，同时公司 通过系统供应商配套于特斯拉、玛莎拉蒂、保时捷、奔驰、宝马、奥迪、丰田、大众等 全球知名汽车品牌。

2019 年腾龙股份实现营业收入 10.34 亿元，比上年同期增长 1.5%;实现归母净利 1.2 亿元，比上年同期增长 4.3%。营业收入与净利润增长主要源于公司 EGR 系统及传 感器销售收入同比增长 30.47%。2020 年 Q1-3 公司将天元奥特并表，其营业收入和归 母净利大幅增长。

汽车热交换系统管路及部件一直是腾龙股份的第一大营收来源，2019 年，该业务营收占比 65%，2015-19 年呈下降趋势，同期公司 EGR 业务收入占比从 10%上升到 18%。

公司股权架构稳定。截至 2020 年第三季度末，公司实际控制人为蒋学真、董晓燕 夫妇，通过腾龙科技集团有限公司合计持有公司 31.46%的股权，与一致行动人、其女 儿蒋依琳合计持有公司股份 47.92%。

2016 年以来，公司的毛利率和净利率总体波动不大，2019 年公司毛利率为 34.42%， 净利率为 13.12%。2020Q1-3，公司毛利率为 31.33%，净利率为 11.15%，较 2019 年 有一定的下滑。2019 年，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占营收比重为 4.42%、7.25%、6.22%、1.34%。2020 年 Q1-3，公司销售费用率、管理费用率和财务 费用率小幅上升，认为，这主要源于YQ影响下的正常波动。

2019 年 6 月，腾龙股份宣布收购氢燃料电池公司新源动力 3.57%的股权，之后公 司继续对新源动力进行了数轮收购，据腾龙股份 2020 年三季报，截至 2020 年 9 月 30 日，公司已持有新源动力 40.36%的股份。

与锂离子电池相比，氢燃料电池有续航距离更长，充电时间更短的优势。但是由于 较高的成本和技术要求，氢燃料电池尚未实现大规模产业化。氢燃料电池汽车的研发与 商业化应用在日本、美国、韩国、欧洲等国家迅速发展，各国均制定了燃料电池行业中 长期发展规划并投入巨额补贴，日本等甚至将发展氢能和燃料电池技术提升到了国家战 略层面。

目前，燃料电池根据其应用场景不同可大体分为交通运输用、固定式、便携式燃料 电池，近年来需求量均呈现爆发式增长。根据亿华通招股书援引 E4tech 的统计数据， 2019 年度全球燃料电池出货量达 1129.6 兆瓦，2015 年-2019 年复合增长率达到 39.52%，其中交通运输领域需求上升尤为显著，年复合增长率达 68.13%。燃料电池整 体应用领域由以清洁电站、辅助电源为应用场景的固定式电源向以交通运输为应用场景 的车用电源转变。

“十五”期间，氢燃料电池汽车即被确立为我国新能源汽车发展的主要技术路径之 一。我国燃料电池汽车销量于 2016 年开始快速起步，之后 4 年燃料电池汽车销量年复 合增长率达到 63.26%，2019 年度我国燃料电池汽车上牌量达 2737 辆，较 2018 年度 同比增长 79%，表明我国燃料电池汽车产业已经从政府主导的技术探索、示范运营阶段 发展至商业化初期阶段。根据中国汽车工程学会编制的《节能与新能源汽车产业技术路线图 2.0》，到 2030-2035 年将实现大规模商业化推广累计 100 万辆，燃料电池系统产能超过 10 万套/企业，整机性能达到与传统内燃机相当。

中国燃料电池汽车产业发展路径为先商后乘，即通过商用车发展规模化降低燃料电 池和氢气成本，同时带动氢能基础设施建设，后续拓展到乘用车领域，主要由于:1) 我国城市人口密度和人口基数普遍较大，公共交通运输系统发达，公交车与城市客车保 有量较大;2)商用车一般存在固定路线，沿线建设加氢站可有效提升加氢站利用率， 且燃料电池汽车从技术特点上更适合中长途、中重载运输体系;3)我国依托政策优势 可快速进行公共交通体系及城市配送领域的商业化推广，燃料电池公交车、城市客车、 城市物流车节能减排效果显著，可有效缓解因燃油车油耗及碳排放较高带来的环保压力。 目前我国燃料电池汽车在售车型主要来自于宇通客车、北汽福田、中通客车、申龙客车 等商用车企业，同时上汽集团、长城汽车等车企纷纷在燃料电池乘用车领域进行布局。

新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的公司。主要从事氢燃料电池膜电极、 电堆模块、系统及相关测试设备的设计开发、生产制造和技术服务，处于产业链中游核 心位臵。新源动力 2018 年实现营业收入 7699 万元，净利润 507 万元;2019 年实现营 业收入 7886 万元，净利润-893 万元。认为，氢燃料电池目前渗透率不高，但前期 卡位需要巨大的研发投入，实现关键零部件的国产化。

电堆作为燃料电池系统的核心组成部分，对燃料电池发动机的关键性能和成本具有 较大的影响。电堆被称之为燃料电池发动机系统的心脏，是燃料电池发动机的动力来源， 其主要由多层膜电极与双极板堆叠而成。燃料电堆的研发和生产具备较高的技术壁垒， 新源动力是国内少有的能够独立生产电堆并经过多年实际应用的公司。

膜电极是燃料电池发生电化学反应的场所，由质子交换膜、催化剂与气体扩散层结 合而成，是燃料电池电堆的核心部件，对电堆的性能、寿命和成本具有关键影响。新源 动力已经实现了自主研发的高功率密度、强环境适应性和车用高耐久性膜电极的量产。

认为，新源动力在未来 5 年会迎来行业市场空间和公司市场份额的双重提升。

在行业市场空间方面:我们在《节能与新能源汽车产业技术路线图 2.0》的基础上 做更保守的估计，假设 2025 年我国氢能源汽车保有量将达 5 万辆，其中包括 1 万辆商 用车和 4 万辆乘用车，即至少平均每年新增 2000 辆商用车和 8000 辆乘用车。

在公司市场占比方面:1)由于新源公司的原大股东为上汽投资，其主要客户也为 上汽系，随着腾龙股份入主新源动力，新源动力有望借助腾龙股份的客户渠道进一步开 拓下游市场。2)腾龙股份的控股子公司腾龙氢能处于氢燃料电池产业链上游，有望为处于产业链中游的新源动力提供核心零部件及技术支撑，进一步压缩成本，提升新源动 力的市场竞争力，形成良好的联动效应。3)新源动力作为国内少有的能够独立生产电 堆并经过多年实际应用的厂商，有望借助国产替代效应进一步增加市场份额。考虑到同 样具有独立生产电堆能力的亿华通目前市占率达 20%，我们保守估计，到 2025 年，新 源动力将依托各方面有利条件，将市占率提升到前五名的水平，假设和目前的第五名市 占率相当——5%(据图 12，新源动力 2019 年市占率为 3%)。

根据以上假设，可以保守估计，到 2025 年，新源动力将为超过 2000*5%=100 辆商用车和 8000*5%=400 辆乘用车提供电池系统，参考亿华通招股书公布的电堆单价， 我们保守假设未来电堆价格有一定的下降，按每辆乘用车电堆 40 万元，每辆商用车电 堆 80 万元计算，这意味着 2025 年 2.4 亿元的年收入，为新源动力 2019 年营业收入的 3.08 倍。

参考同样具有量产自主研发电堆能力的科创板上市公司亿华通-U，其在 2016 年至 2019 年的销售毛利率分别为 43.19%、46.3%、50.32%、45.12%。随着生产规模的扩 大，燃料电池系统成本将快速下降。根据美国能源部对燃料电池系统及电堆成本与产量 关系的测算，当制造商燃料电池发动机年产量达到 50 万套时，燃料电池电堆及发动机 成本可分别下降至 19 美元/千瓦及 45 美元/千瓦，成本较年产量 1000 套情况下分别下降 83.90%、74.86%。在未来，认为行业内头部公司的毛利率有望进一步提升。

腾龙股份汽车热管理系统零部件业务板块主要产品为汽车空调管路、汽车热管理系 统连接硬管及附件。2019 年，公司在该板块实现营收 6.7 亿元，同比下降 7.94%，我们 认为这是受到 2019 年国内汽车销量总体下滑的影响;2020H1，公司在该板块实现营收 2.9 亿元，同比上升 13.33%。我们认为，公司该板块业务未来成长迅速:

一是新能源车渗透率提升带来的单车销售额上升。传统汽车的热管理系统主要为汽 车空调和发动机散热系统，而新能源汽车的热管理系统涵盖了新能源汽车几乎所有的组 成部分，包括空调、动力电池、驱动电机、整车电控等等，复杂程度更高，对空调管路 及相关零部件提出了更高的要求。在汽车空调管路产品领域，一方面与传统燃油车相比 新能源汽车将增加一定数量管路，另一方面，增加新的管路支路对管路的工艺制作，如 铝管的管端成型、密封槽的旋压、管件弯曲、管间密封焊接技术提出了更高的要求。在 产品售价上新能源汽车空调管路与传统燃油汽车相比单车价值量更高。我们认为，新能 源汽车配套热管理系统零部件将成为公司本块业务未来的发力点。

公司的销售结构转型已经展现。在国内市场，公司同时为传统客户的新能源车型以 及蔚来、小鹏等新势力企业提供配套。海外方面，2018 年以来，公司欧洲工厂与标致雪 铁龙、沃尔沃等车企建立了良好的合作关系，在 2019 年国内汽车销量整体下滑的情况 下，公司获得多个海外市场项目定点，欧洲生产基地和东南亚生产基地已陆续实现投产。 2020 年 11 月 7 日，公司的定增申请获证监会发审委审核通过，公司将投入 3.4 亿元用 于波兰汽车空调管路扩能项目，我们认为，这将进一步提升公司在新能源车配套热管理 系统零部件方面的竞争力，进一步拓展新能源汽车热管理系统零部件海外市场。

根据国务院在 2020 年 10 月 20 日发布的《新能源汽车产业发展规划(2021—2035 年)》，我国在 2025 年，新能源汽车新车销量将占到全部汽车新车销量的 20%。我们认 为，在同期，公司的销售结构中，新能源汽车占比能达到同样或更高的水平:1)公司 在技术方面有优势，公司在定增后将投建的欧洲研发中心项目将进一步强化新能源汽车 热管理系统零部件研发，布局汽车空调管路前瞻技术，帮助公司改善销售结构。2)得 益于欧洲不断加强碳排放控制，各国出台了燃油车禁售时间表，公司海外业务的销售对 象或将有更多的新能源车型，这将改善公司的销售结构。我们保守估计，公司在 2025 年，汽车热循环系统零部件的销售对象中，非新能源:新能源汽车比例与行业相当，即 4:1。

根据中国产业信息网的研究，燃油车单车的空调管路等设备的价值在 200 元左右。 由于新能源汽车需要的热管理管路更多，技术要求更高，我们估计公司热管理系统零部 件对新能源汽车的单车销售额为燃油车的 3 倍，在 600 元左右。假设 2019 年公司热管 理系统零部件供应的车量中，新能源车占比为 4.7%，即与当年国内新能源车销量占总销 量的比例相一致。那么我们可以计算出公司热管理系统零部件的平均单车销售额约为 600*4.7% 200*95.3%=219 元。我们保守假设 2025 年公司下游客户中新能源车型的占 比为 20%，则平均单车销售额将达 600*20% 200*80%=280 元。这意味着相比 2019 年， 2025 年的平均单车销售额将上升约 27.85%。

二是国内外整体汽车销售的稳定上升。2019 年，我国汽车行业在转型升级过程中， 受中美经贸摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡等因素的影响，承受了较大压力，总 销量较 2018 年下滑较大。2020 年，尽管面对了新冠疫情的冲击，但是随着国内疫情情 况的迅速好转，汽车销量较 2019 年总体稳定。中汽协常务副会长兼秘书长付炳锋在 2021 年中国汽车市场发展预测峰会上提出，2025 年国内汽车销量有望达 3000 万辆，这相对 于 2020 年的 2531 万辆增长超 18%，CAGR 达 3.46%。

在境外市场，我们认为，公司的业务主要针对新能源汽车。根据产业信息网援引智 研咨询的数据，2019 年，全球汽车总销量 9130 万辆，新能源汽车渗透率 2.3%。根据 腾龙股份 2020 年非公开发行 A 股股票预案援引 Marklines 的预测，在政策的刺激下， 欧洲新能源汽车产销规模将在 2021 年突破 100 万辆，预计到 2025 年时，新能源汽车 销量将达 456.7 万辆。我们保守估计，至 2025 年全球汽车年销量维持在 9000 万辆， 同时新能源车的渗透率达到 14%，则全球新能源汽车年销量将达 1260 万辆， 相对于 2019 年的 210 万辆增长达 500%。

三是公司市占率的上升。1)国内市场，公司有望利用规模效益，提升市占率;2) 国外市场，公司有望利用成本优势进一步提高市占率;3)公司在 2019 年并表了天元奥 特，如果顺利整合天元奥特的胶管业务和原有的空调导管业务，则有望提升市占率。

我们采取每年公司热交换零部件业务的销售额(含胶管)与当年国内汽车及其零部 件销售额的比值作为衡量公司市场份额的指标。可以观察到，自 2016 年起，公司的此 项数据逐年上升。2019 年，由于腾龙股份并表了天元奥特的胶管业务，本指标达到新高， 相比 2016 年增长超过 20%。这也验证了我们的判断。

在 2019 年，国内市场共销售汽车 2577 万辆，按我们测算的单车 219 元的销售额， 当年的市场营收空间约为 56 亿元。而腾龙股份当年本块业务的销售额为 6.7 亿元，由此 我们判断 2019 年公司的市占率约为 12%。我们保守假设 2025 年，国内汽车年销量 3000 万台，公司的热管理零部件系统市占率提升到 15%，按单车售价 280 元，则公司本业务 收入(含胶管)可达 12.6 亿元，是 2019 年该业务收入的 1.75 倍。

2016 年到 2019 年，公司热管理零部件业务的毛利率水平总体较为稳定，分别为 35.16%，34.97%，31.49%，33.23%。2020H1 毛利率水平有一定的下滑，降落到 27.9%， 我们认为这是并表天元奥特后的正常毛利水平波动，公司在长期的毛利率水平能够回到 30%以上。

公司在上市时，就已经在从事 EGR(废气再循环)业务，2017 年 5 月，公司启动 了对从事 EGR 业务的原新三板挂牌公司力驰雷奥的收购，并于 2018 年将其全面并表。 根据腾龙股份 2020 年中报，公司持有力驰雷奥 54%的股权。2018 年并表力驰雷奥后， 公司 EGR 零件业务营收迎来了高速增长，2019 年实现收入 1.82 亿元，较 2017 年增长 超过 200%;2020 年上半年实现收入 1.01 亿元，同比增长 67%。

认为，国家排放标准的迭代更新是推进公司 EGR 业务扩张的主要原因。国六 标准将作为对 2017 年 7 月 1 日起全面实施的国五标准的升级，对汽车排放提出了更严 格的要求。国六标准被划分为国六 a 和国六 b 两套细则，国六 a 作为对国五的过渡，将 于 2021年7月1日对所有车辆实施;国六b将于2021年1月1日对燃气车辆实施， 2023 年 7 月 1 日对所有车辆全面实施。

国六 b 标准要求汽车 NOx 氮氧化物的排放量需低于 35mg/km，相较国五和国六 a 标准允许的 60mg/km 下降达 41.7%。腾龙股份及其子公司生产各类 EGR 系统的配件， EGR 系统可以降低汽车尾气中的 NOx(氮氧化物)的含量，减少其导致的酸雨形成， 同时在一定程度上提升燃油的经济性。

分产品盈利假设:

(1)汽车热管理系统零部件:公司 2020 年中报披露汽车热管理系统零部件板块收 入同比 13%，由于疫情影响，我们保守假设 2020 年收入同比 10%。考虑到电动车销 量的迅速增长以及热管理零部件单车用量的增加，我们保守假设 2021-22 年公司该块业 务分别增长 15%、20%。公司 2020 年中报披露该板块毛利率 28%，我们保守假设公司 2020 年该块业务毛利率保持该水平，考虑到疫情影响减弱的可能，以及公司电动车客户 的增长带来的单车价值量上市，保守假设公司该业务 2021-22 年毛利率提升到 30%。

(2)EGR 系统及传感器:公司 2020 年中报披露该板块收入同比 67%，我们保守 估计 2020 全年该板块收入增长 50%，由于国六出台拉动对 EGR 的需求，我们预计 2021-22 年该块业务保持 35%增速。公司 2020 年中报披露该板块毛利率 30%，我们假 设 2020 年全年毛利率为 30%，考虑疫情影响减弱的可能，以及公司收购力弛雷奥后市 占率的提高，我们假设公司该业务 2021-22 年毛利率恢复到 2019 年水平——35%。

(3)胶管:该块业务主要来自于收购的 2019 年 12 月收购的北京天元，公司 2020 年业绩预增公告，自 2019 年 12 月份起把北京天元纳入合并报表，2020 年北京天元收 入 6.38 亿元。保守假设 2021-22 年该块业务保持 15%的增长。我们假设 2020-22 年公 司该板块保持 2019 年的毛利率——39%。

(4)汽车制动系统部件等其他:公司 2020 年中报披露该板块收入同比-26%，由 于下半年疫情影响减弱，我们保守假设 2020 年收入同比-15%。我们保守假设 2021-22 年该块业务收入增速均保持 5%。公司 2020 年中报披露该板块毛利率 20%，我们保守 假设公司 2020-22 年该块业务毛利率保持该水平。

(5)其他:我们保守假设该板块收入和毛利率均保持不变。

预计公司 2020-21 年实现归母净利润 1.65、2.18 亿元，对应 EPS 为 0.76、1.00 元/股。考虑到公司在汽车热管理系统的完整产业链布局，以及国内新能源车需求的快速 增长，给予公司 2021 年 23-26X PE

腾龙股份2.5亿买股权！加码氢燃料电池领域！一文详解布局背后的逻辑 - 知乎

“投资氢燃料电池，是我们经过深入研究后，在坚定聚焦汽车节能环保的战略发展方向上选择的一个更宽的赛道。”日前，腾龙股份(603158)董事长蒋学真对证券时报·车资本表示。

从2019年6月20日首次披露收购新源动力股份有限公司（下称：新源动力）3.57%股权至今，腾龙股份已经多次出手增持，累计耗资2.486亿元，对新源动力的持股比例相应提升至40.36%，成为新源动力第一大股东。

据蒋学真回忆，从1998年进入汽车零部件行业至今，腾龙股份围绕汽车节能环保零部件，以“做好现有产品，布局下一代产品”的思路，先后布局了空调管路、EGR（汽车废气再循环）领域、传感器、汽车胶管等，并积极走向海外市场，这些布局让公司业绩长期保持稳健增长，甚至在今年疫情背景下，公司业绩也表现出较强的韧性。

在现有主业稳健增长的这个节点，蒋学真认为，公司需要一个更宽的赛道，能够让公司未来十年甚至更长时间里保持竞争力，这个赛道即氢燃料电池。

从去年6月份第一次收购新源动力股权、宣告进军氢燃料电池至今，腾龙股份已多次加码氢燃料电池领域，目前已成为新源动力第一大股东。

回溯历史资料，2019年6月20日，腾龙股份披露公告，公司以2200万元收购上海特玺投资合伙企业（有限合伙）持有的新源动力3.57%的股份；

2020年1月13日，腾龙股份与新源动力股东宜兴市四通家电配件有限公司签署《股份转让意向书》，以9900万元收购新源动力16.07%的股权；

今年5月底，腾龙股份再次出手，参与竞买上海汽车集团投资管理有限公司所持新源动力20.71%股权，并以1.276亿元的价格成交。

至此，腾龙股份累计耗资2.486亿元，合计持有新源动力40.36%股权，成为后者的第一大股东。作为一家以汽车热管理系统零部件业务（汽车空调管路、汽车热管理系统连接硬管及附件）、汽车发动机节能环保零部件业务（EGR系统、传感器、汽车胶管）为主营的汽车节能环保零部件公司，腾龙股份为何在这个时候加码氢燃料电池？

蒋学真对此表示，腾龙股份以空调管路产品起步，20多年来，先后布局了EGR（汽车废气再循环）领域、传感器、汽车胶管等产品，公司一直以“做好现有产品，布局下一代产品”的思路谨慎选择新赛道，比如，公司在EGR系统领域的布局做了3年的准备，最后才确定这个“业绩翻倍的机会”。

对于氢燃料电池这个赛道，蒋学真表示，自己和公司团队花了很长时间去了解这个行业，发现这是个比EGR系统、传感器、汽车胶管等更宽的赛道，有着广阔的市场空间，能够让公司未来十年甚至更长时间里保持竞争力。

至于公司团队为何在众多氢燃料电池标的中选择新源动力？蒋学真列举新源动力的优势称，新源动力是国内首家致力于燃料电池产业化的股份制企业，是国家燃料电池技术标准制定的副主任委员单位、“燃料电池及氢源技术国家工程研究中心”承建单位，承担了国家科技部“863”计划重大专项——车用燃料电池发动机研制课题。目前，新源动力拥有自主知识产权专利技术近500件，其中发明专利近200件，包括国际专利6件，以新源动力为代表的“高比功率的车用燃料电池电堆”技术成果入选2019世界新能源汽车大会八项“全球新能源汽车前沿技术”之一。

数据显示，新源动力在2018年实现营业收入7699万元，实现净利润546.06万元。据腾龙股份人士介绍，在氢燃料电池技术快速迭代的背景下，能够实现盈利的标的企业很少见，这也保证了新源动力在过去两年里能够有实力研发、生产第三代、第四代氢燃料电池系统产品。

新源动力产品路线图

据悉，新源动力生产的第三代产品HYSTK®-70是国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆；目前新源动力研发的第四代产品，功率、功率密度和低温启动等各项技术指标，可以比肩以丰田、现代为代表的全球顶尖水平。

新源动力第四代产品

与多次出手收购新源动力股权相对应的是，腾龙股份此前在公告中表示，公司已引入以徐洪峰教授及其团队作为氢能源布局的技术依托，于去年12月合资设立江苏腾龙氢能源科技有限公司（下称：腾龙氢能），将积极研发、生产和销售氢燃料电池的上游核心零部件。

资料显示，腾龙股份于去年出资6000万元与徐洪峰、上海特玺投资合伙企业（有限合伙）设立合资公司，该公司从事燃料电池汽车系统核心零部件，包括增湿器，燃料电池系统专用电磁阀、控制器、电子水泵、巡检、水气氢专用管路等产品的研发、生产、销售和售后服务。

据悉，徐洪峰系大连交通大学教授、博士生导师，徐洪峰教授及其团队在燃料电池相关产品及其零部件行业拥有超过15年的技术研究和开发经验，是业内知名的燃料电池产品技术专家之一。徐洪峰先后主持科技部“863”计划课题2项（“新型高效储能电池技术”、“薄型金属双极板子交换膜燃料电池堆研究”），主持国家自然科学基金资助课题2项，其中“薄型金属双极板子交换膜燃料电池堆研究”项目取得的金属双极板制备技术成果已经应用于新源动力的燃料电池发电系统。

按照腾龙股份的策略，通过增持并成为新源动力第一大股东，将提升公司在氢燃料电池产业领域的影响力和参与度，有利于公司与新源动力开展更深入的合作，公司将充分利用腾龙氢能和新源动力的协同优势，不断加大研发投入，布局氢燃料电池及其核心零部件市场。另外，腾龙股份也可以充分利用自身的客户资源、制造能力、管理经验等，为新源动力提供支持，产生更多的协同效应。

据腾龙股份人士介绍，公司正在推进原有业务和新源动力业务的协同，例如，公司旗下孙公司天瑞达正在和新源动力合作开发阀类产品；同时，公司也在帮助新源动力开拓客户、扩充产能。

腾龙股份人士同时指出，在加码布局氢燃料电池的同时，公司现有的汽车热管理系统零部件业务、汽车发动机节能环保零部件业务，两大主业利润呈现增长趋势，尤其是在今年疫情背景下仍能保持稳健增长，有较强的业绩韧性。

腾龙股份半年报显示，今年上半年公司实现营业收入6.81亿元，同比增长56.39%；实现归属于上市公司股东的净利润5957.67万元，同比增长25.16%。分业务板块来看，腾龙股份上半年汽车热管理系统零部件实现收入2.88亿元；汽车发动机节能环保零部件业务中，EGR系统及传感器业务实现收入1亿元，汽车胶管业务实现收入2.43亿元，各主要业务板块实现了不同程度的增长。

腾龙股份人士指出，汽车发动机节能环保零部件业务板块上半年的增长，主要受益于国六排放标准的实施。随着国六排放标准的推进，车企加大了在节能降耗方面的投入，公司此前布局的EGR、排气温度传感器等汽车节能环保零部件，需求得到明显释放。

该人士还指出，公司汽车热管理系统零部件业务的增长，得益于公司产品在新能源汽车上的应用扩大，对比燃油车平均150元至200元的单车价值，腾龙股份的热管理系统管路产品在某些纯电动车型上的单车价值可以获得3倍至5倍的提升。

据悉，腾龙股份与蔚来汽车、小鹏汽车等造车新势力企业达成了合作，通过翰昂美国公司向特斯拉提供热管理系统零部件；另外，腾龙股份还拿到了沃尔沃、本田、PSA、上汽、广汽、吉利、长城、奇瑞、北汽等现有客户的新能源车型定点，且部分车型已经批量生产。

另外，欧洲新能源汽车市场的爆发，同样刺激了腾龙股份热管理系统零部件业务的增长。数据显示，在上半年主要业务收入中，腾龙股份海外业务收入为1.5亿元，同比增长47.09%。

资料显示，腾龙股份于2018年设立欧洲生产基地，目前已经为标致雪铁龙欧洲工厂和沃尔沃欧洲工厂批量供货。目前国内汽车空调管路企业较少在欧洲设立生产基地，近年来欧洲不断加强碳排放控制，各国出台了燃油车禁售时间表，欧洲汽车市场面临车型调整机遇期。

此前6月，腾龙股份披露非公开发行A股股票预案，公司拟通过非公开发行股票方式募资不超过6.12亿元，其中，对欧洲产能的加码是此次再融资方案的一大投资方向，具体而言，此次募集资金将用于波兰汽车空调管路扩能项目、欧洲研发中心项目、汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目，并补充流动资金及偿还银行贷款。

其中，波兰汽车空调管路扩能项目主要围绕汽车空调管路生产实施，项目建成后，该项目实施主体腾龙波兰有限公司每年将新增100万套汽车空调管路产能。腾龙股份此前在公告中表示，2018年以来，公司欧洲工厂与标致雪铁龙、沃尔沃等车企建立了良好的合作关系，海外订单与新项目呈明显增加趋势，受现有生产基地布局以及产能限制的影响，公司决定增加对欧洲生产基地的投资。另外，前述再融资方案中加码的欧洲研发中心项目，将聚焦于“纯电动汽车空调管路”、“氢能源汽车空调管路”以及“CO2 系统汽车空调管路”的研究开发。

腾龙股份跌停，拟注销控股孙公司华康新材-乐居财经

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3月2日，截至14：28，腾龙股份(SH:603158)跌停，跌9.97%，现报13.18元，成交额为2.69亿元，总市值为46.21亿元。

  3月1日，腾龙股份发布公告，公司审议通过《关于注销控股孙公司的议案》，同意注销控股孙公司武城县华康新材料有限公司（以下简称“华康新材”）。

  腾龙股份于2005年5月26日成立，法定代表人为蒋学真，注册资本为3.51亿元。公司经营范围包括从事汽车用各种散热器铝管、蒸发器铝管和空调管组件、汽车热交换系统空调管路总成、汽车热交换系统连接管等。腾龙科技集团有限公司为公司大股东，持股27.26%。公司对外投资企业共26家，包括常州腾龙轻合金材料有限公司等。

来源：乐居财经

作者：王敏

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3月7日，吉峰科技发布关于大股东解除股份质押的公告。

3月7日，福能东方发布日常经营重大合同公告。

3月7日，国立科技发布关于控股股东协议转让公司部分股份暨权益变动的提示性公告。

3月7日，广电运通新增一则对外投资，投资企业为广州数据交易有限公司，投资比例为30%。

3月7日，宏华数科发布关于以现金方式收购天津晶丽数码科技有限公司67%股权的公告。

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腾龙股份4次增持新源动力背后逻辑 - 北极星氢能网

:TrendBank认为，此次收购是一个三方获利的局面：

可借助

在

产业的经验、技术和销售渠道，在原有基础上开阔新的业务，提升其整体竞争能力；上汽转让新源动力股份意味着该公司正在逐步脱离新源动力，可以集中资源转而重点扶持其子公司捷氢科技；而对新源动力而言，此次转让意味着新源动力将脱离服务于上汽的固有模式，能有机会服务业内更多企业，与更多企业实现合作。

（来源：微信公众号“势银能链” ID：energylink 作者：）

近日，腾龙股份发布关于参与竞买新源动力股份有限公司20.71%股权暨签署正式协议的进展公告。

根据公告，腾龙股份于5月28日依据上海联合产权交易所的相关规定，与交易对方上海汽车集团投资管理有限公司签订《产权交易合同》，并已将剩余的产权交易价款8932万元一次性支付至上海联合产权交易所有限公司。完成本次收购后，腾龙股份将成为新源动力第一大股东。

本次交易完成前后新源动力股份有限公司股权结构的变化情况如下：

▲图片来源：TrendBank

腾龙股份收购新源动力股份历程

据TrendBank了解，腾龙股份已经四次增持新源动力股份。

▲图片来源：TrendBank

如上图所示，腾龙股份第一次收购新源动力股权是在2019年6月，腾龙股份以2000万元收购上海特玺投资合伙企业（有限合伙）持有的新源动力3.57%股份。

此后10月，腾龙股份拟以现金方式收购中国科学院大连化学物理研究所持有的新源动力17.86%的股权。但本次收购由于涉及国有资产转让，因此到目前还未有相关消息。

今年2月，腾龙股份以现金方式收购宜兴市四通家电配件有限公司持有的新源动力16.07%的股权，至此，腾龙股份成为仅次于上汽的新源动力第二大股东。

而第四次也就是本次收购，腾龙股份受让上汽投资持有的新源动力20.71%股权，受让价格为挂牌底价12760万元。

为什么腾龙股份如此热衷于收购新源动力的股份？

在回答腾龙股份为什么热衷收购新源动力股权的问题之前，我们先了解新源动力是一家什么样的企业。

新源动力2001年成立，是国内“元老”级别燃料电池企业，是将中科院大连化学物理研究所的35年的燃料电池技术成果进行产业化的平台和载体。

新源动力自成立以来，即承担国家科技部“863”计划重大专项――车用燃料电池发动机研制课题，完成的各项技术指标国内领先。

新源动力生产的第二代产品HYMOD®-36成功应用上汽荣威750、上汽大通FCV80，成为我国首例自主研发、耐久性突破5000小时，可实现-10℃低温启动、-40℃储存的燃料电池；第三代产品HYSTK®-70成为国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆。

目前，新源动力在燃料电池发动机技术领域涵盖了质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统各个层面，拥有自主知识产权专利技术近400件，其中发明专利250余件，国际专利10余件。

另外，其电堆产能已具备1000台级别的产能水平。可以说，新源动力绝对算得上是燃料电池业内的佼佼者。

TrendBank认为，此次收购是一个三方获利的局面：

腾龙股份可借助新源动力在燃料电池产业的经验、技术和销售渠道，在原有基础上开阔新的业务，提升其整体竞争能力；

上汽转让新源动力股份意味着该公司正在逐步脱离新源动力，可以集中资源转而重点扶持其子公司捷氢科技；

而对新源动力而言，此次转让意味着新源动力将脱离服务于上汽的固有模式，能有机会服务业内更多企业，与更多企业实现合作。

原标题:腾龙股份4次增持新源动力背后逻辑

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