鞍钢集团网站

       攀钢集团钒钛资源股份有限公司（以下简称“公司”）成立于1993年3月27日，1996年11月15日在深圳证券交易所上市（股票代码：000629）。总部座落在被誉为“钒钛之都 ”的四川省攀枝花市。

       作为全国唯一的国家级资源开发类试验区--攀西战略资源创新开发试验区内的核心企业，公司坚持依靠科技创新驱动，探索出独具特色的多金属共生的钒钛磁铁矿资源综合利用道路，形成了钒氮合金生产技术等一批国际领先、拥有自主知识产权的专有技术，其中钒氮合金生产技术获国家技术发明奖。

       公司拥有以五氧化二钒、高钒铁、钒氮合金、钒铝合金为代表的钒系列产品，以钛白粉、钛渣等为代表的钛系列产品，具备年经营钛精矿100万吨和年产钒制品（以V2O5计）4万吨（含托管企业）、钛白粉23.5万吨的综合生产能力，是世界最大的钒制品供应商，中国最大的钛原料供应商，中国最大的钛渣生产企业，中国重要的硫酸法、氯化法钛白粉生产企业。公司产品广泛应用于钢铁工业、电子工业、有色金属及涂料油墨、航空航天、国防军工等领域，畅销国内外市场。

      公司正紧紧抓住国家供给侧结构性改革和攀西战略资源创新开发的战略机遇，以“建设国内一流、国际知名的钒钛新材料上市公司”为己任，着力打造成国际最具影响力的钒产品供应商、国内最具竞争力的钛产品供应商，让攀钢钒钛产品惠及千家万户。

鞍钢集团（简称鞍钢）于2010年5月由鞍山钢铁集团公司和攀钢集团有限公司联合重组而成，是国务院国有资产监督管理委员会监管的中央企业，总部坐落在辽宁省鞍山市。

鞍钢集团（简称鞍钢）于2010年5月由鞍山钢铁集团公司和攀钢集团有限公司联合重组而成，是国务院国有资产监督管理委员会监管的中央企业，总部坐落在辽宁省鞍山市。

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攀钢集团有限公司（简称攀钢）是依托攀西地区丰富的钒钛磁铁矿资源，依靠自主创新建设发展起来的特大型钒钛钢铁企业集团。经过五十年的建设发展，攀钢已成为全球第一的产钒企业，我国最大的钛原料和产业链最为完整的钛加工企业，国内第一、世界顶级的重轨生产基地，我国重要的汽车用钢、家电用钢、特殊钢生产基地，所属企业主要分布在四川省攀枝花市、凉山州、成都市、绵阳市及重庆市、广西北海市等地。截止2017年底，资产总额998.27亿元，在册职工48837人。

建设攀钢是党中央为改变我国钢铁工业布局、开发攀西资源、建设大三线作出的重大战略决策。攀钢一期工程于1965年开工建设，1970年建成投产；1999-2004年间，攀钢先后重组成都无缝钢管公司、成都钢铁厂、四川长城特殊钢有限责任公司；2010年攀钢与鞍山钢铁联合重组，成为鞍钢集团公司的全资子公司。

攀钢所处的攀西地区是中国乃至世界矿产资源最富集的地区之一，是我国第二大铁矿区，蕴藏着上百亿吨的钒钛磁铁矿资源，钒资源储量占中国的52%，钛资源储量占中国的95%，同时还伴生钴、铬、镍、镓、钪等10多种稀有贵重矿产资源，综合利用价值极高。

攀钢以高水平综合利用攀西钒钛资源为己任，依靠自主创新探索出难利用、低品位、多金属共生的钒钛磁铁矿综合利用道路，钒钛磁铁矿资源综合利用技术水平国际领先，形成了阶磨阶选、钒钛矿高炉强化冶炼、微细粒级钛铁矿回收、钢轨在线和离线热处理、钒氮合金生产等一批国际国内领先、拥有自主知识产权的专有技术，拥有国家钒钛重点实验室，是我国首批自主创新型企业。

攀钢形成了独具特色的钒、钛、钢铁系列产品。钒产业技术和品种世界领先，拥有五氧化二钒、中钒铁、高钒铁、三氧化二钒、钒氮合金等系列产品。钛产业品种质量国内领先，拥有钛精矿、钛白粉、高钛渣、海绵钛、钛材等系列产品。钢铁产业拥有以重轨、板材、特钢等为代表的系列精品名牌产品。产品广泛用于冶金、石油、铁路、化工、军工、造船、建筑、机械制造、家电等行业，畅销国内并出口欧美、东南亚等数十个国家和地区。

下一步，攀钢将贯彻落实“创新、协调、绿色、开放、共享”发展理念，牢记高效绿色开发攀西战略资源的国家使命，坚持以新攀钢建设为统领，始终坚持“平台、跨界、产融、生态”的经营思路，始终坚持“积微速成、深彻改革、一体两翼”的经营策略，加快把攀钢建成以特强钒钛产业为主导、精品钢铁产业为支撑、物联和科技产业为重点、相关产业协调发展的钒钛资源综合利用优秀企业，让客户满意、员工幸福。

鞍钢集团（简称鞍钢）于2010年5月由鞍山钢铁集团公司和攀钢集团有限公司联合重组而成，是国务院国有资产监督管理委员会监管的中央企业，总部坐落在辽宁省鞍山市。

鞍钢集团（简称鞍钢）于2010年5月由鞍山钢铁集团公司和攀钢集团有限公司联合重组而成，是国务院国有资产监督管理委员会监管的中央企业，总部坐落在辽宁省鞍山市。

攀钢钒钛 - 知乎

公司控制股东为攀钢集团有限公司，持有攀钢钒钛股份比例为46.16%。

公司所在地区为攀枝花，攀西地区是全国乃至全球钛资源最富集的地区之一，拥有钒资源（以 V2O5计）约 1862 万吨，占全球的 11.6%，占全国的 52%；钛资源（以 TiO2计）约1.8 亿吨，占全球的 27%，占全国的 95%。

公司产业经过多年发展，现已具备钒制品（以 V2O5计） 2.2万吨/年、 硫酸法钛白粉 22 万吨/年、氯化法钛白粉 1.5 万吨/年、酸溶钛渣（用作生产海绵钛） 20 万吨/年的生产能力。

是国内最大的产钒企业，国内市占率47%，全球市占率12%，在国内钛领域也拥有重要地位。

不过公司过去几年的业绩很差劲，如下图。

所以股价走势很烂，一直在底部徘徊。下图便为攀钢钒钛96年上市以来股价走势图。

2016年公司通过资产重组，控股股东将铁矿石资产剥离，公司主业转为专做钒和钛制品的生产和加工，还有一部分电力，如下图。

由上图可知，攀钢钒钛的主营业务为钒和钛，钢材比例很小，可以忽略不计，因此不要被其名字所迷惑。

下面分业务解析。

钒

钒，被称为“工业味精”，在钢中加入百分之几的钒，可以制成钒钢，能使钢的韧性、强度、硬度大增，耐高温又抗奇寒，在汽车、航空、铁路、国防等部门有广泛应用。

比如高寒、高海拔的青藏铁路所用的钢轨，以及京沪高铁所使用的钢轨，就是钒钢。

我国是钒的生产和消费大国，产量约占世界的54%，消费量约5万吨左右，大概占世界的44%。

钒在钢铁工业中的用量最大，从世界范围来看，其在钢铁工业中的消耗量占其生产总量的85%。因此钢铁对钒的需求趋势决定了钒工业的命运。

钒自从15年后，便开始猛涨。

15年时大概只有4万元一吨，截止到18年9月28日，最新价格已经涨到40万一吨。国外报价也差不多。

下图是2004-2018年五氧化二钒的价格走势。

图片来源：中国报告网。

图片来源：光大证券。

由上图可以看出，五氧化二钒的价格，15年底探底，之后便开始上涨。为什么呢？

从钒的价格表现来看，2004年时因为供不应求而暴涨，但随后供应增加，导致价格一直处于低位徘徊。

因为行业不景气，全球主要生产商俄罗斯Evraz公司在2014年已经关闭了其在南非的钒钛磁铁矿山，2015年另一重要生产商俄罗斯铁江现货也将旗下的矿山全部停产。

周期股到底的一大特征出现了，行业内的大企业停产或倒闭。

果不其然，之后15年，钒价开始回升，到如今已经上涨了接近10倍。

由此可见，钒在15年前的那一段时间下跌，以及15年底后的探底回升，和所有的周期股一样，是因为正常的行业周期在起作用。

在资源行业表现得尤其明显。

具体到我国，还有如下几个因素在影响。

由于前些年钒价的大幅下跌，石煤钒矿在此期间大量关停。而当钒价上升时，已经严格了许多的环保要求，导致石煤提钒企业不能复产。

这一块的供给已经跟不上。

但是，钒的生产主要来自于钒渣、石煤，其中钒渣为大头，占比70%。钒价上升后，攀钢钒钛等主要厂家也表明，短期内并无扩产计划。

这一块的供给也跟不上。

进口方面，自2017年9月起，我国已经禁止了4类24种固体废料的进口，其中就包括了钒渣。

三个原因导致了国内钒渣短期内的供给增长受到了限制，只剩下国内现有的钒钛磁铁矿能供应钒渣。

而攀钢钒钛钒制品的生产所用的钒渣，正是来自母公司的供应，足够多，完全不受影响。

供应减少的同时，需求却在增加。

一是打击地条钢造成了钢铁需求增加，进而导致钒需求的增加。

很简单，因为地条钢并不需要添加钒，高炉炼钢却需要。

二是2018 年11 月开始执行的螺纹钢新国标，将带来钒需求的大幅增加。

而吨钢钒的添加成本，以前仅为120元左右，而目前螺纹钢价格为4000—5000元一吨，可见钢企对钒价格变化的敏感性较弱，钢企能承受。

下面看看新国标的影响。

2017年我国的螺纹钢产量为2.3亿吨，过去几年也都在这个数量上下。

出于成本方面的考虑，许多中小型钢厂的螺纹钢都采用“穿水工艺”来满足原有的标准。

所谓穿水工艺，是指钢坯通过轧后穿水来提高钢筋的性能，这样可以降低添加合金元素的含量，以达到降低成本的目的。

不过穿水钢筋虽然达标，但强度容易衰竭，而且容易生锈。

新的行业标准，旨在硬性禁止穿水钢筋在市场上的流通。

新国标一旦实施，为了达到要求，就需要添加足够的合金元素来满足钢筋性能，目前业内有三种应对方法，分别是加钒、加铌和“添加硅锰 弱穿水”三种工艺。

图片来源：中信建投证券。

加铌首先排除，铌也是一种稀有金属，全球自然储量为520万吨,可开采储量440万吨。

铌的分布很集中，仅巴西就占到了全球总储量的95%。巴西也是全球最大的铌生产国，年产大概5万吨，占全球供应的的70%。

而钒的储量就大多了，无论我国还是全球，如下图。

我国最多，俄罗斯和南非也不少，远比铌的储量多。

钒是地壳中第22位储量最丰富的元素，大致可供1000年使用。可以经济开采的资源，按现今消耗量，也能满足200年使用。

两相一比较，可见铌比钒更稀缺。

用另外一种更加稀有的金属去代替现在的稀有金属，听起来更像是个笑话。

万一到时候铌也大幅涨价怎么办？

万一再过几年，钒的价格因为扩产而大幅下降了怎么办？

图片来源：光大证券。

从上图可以看出，铌的价格在最近几年钒价大幅上涨的时候，并没有显著变化。可见铌对钒的替代，不可行。

最重要的是，这次钒价的上涨，主要是短期内行业周期导致的供不应求，并不是钒本身的缺乏。

钒矿又不缺，供应增加了，价格自然会下来。

添加硅锰 弱穿水工艺，也不可行，缺点在上图中已经说明，能否通过检验还不一定。

可见添加钒仍然是最好的选择。那对钒的影响又有多大呢？

看了许多数据，都不一样，但最少也有2万吨。

而目前我国一年的五氧化二钒消费量为3.5万吨左右。

无论如何看，新增的钒消费量都不少，因为供不应求，价格还会上涨。

攀钢钒钛，作为国内最大的钒制品企业，自然受益最大。

财务报告中，公司已经指出，钒产品盈利能力的提升与整体成本管控能力的改善，铸就了2017年公司业绩扭亏为盈，以及2018年盈利进一步改善。钛的需求基本稳定，可见攀钢钒钛主要看点还是在于钒。

但钒价现价已经如此高，那石煤提钒是否会大量复产呢？

对于此，攀钢钒钛接受机构调研时表示，石煤提钒一直不是提钒的主流工艺；石煤提钒工艺会产生大量废弃物，对环境的污染较大，在国家环保监管日趋严格的环境下，石煤提钒企业生产会受到较大限制。不排除少量石煤提钒企业继续生产，但预计不会大面积复苏。

这样就放心了。

钛

攀钢钒钛主要生产钛白粉和钛渣。

钛白粉是一种性能优异的白色颜料，主要用于涂料，占比59%，和房地产的景气度紧密相关。

钛渣则主要用于生产钛白粉和海绵钛。

公司钛白粉是国内知名品牌，产量位居全国前三位，是国内五家具有氯化法钛白粉生产能力的企业之一，更是少数具有“硫酸法 氯化法” 钛白粉生产企业。

具体价格如下图。

图片来自光大证券。

钛在地壳中的储量也很丰富，比铜、铅、锌都高，并不稀有。

钛的产能，无论是国内还是其他国家，总体上是过剩的，是典型的周期性行业，波动很大。

不过钛白粉属于重污染行业，小企业迫于严格的环保压力逐渐退出，国内的行业供需趋于稳定，行业集中度在提升，如下图。

而行业龙头企业龙蟒佰利还在扩产，可见未来一段时间内，钛白粉的价格有望维持高位。

1，唯一性。

两市唯一的，主营是钒的只有攀钢钒钛。

河钢股份也有一部分钒业务，具体就是子公司承德钒钛。

不过，从下图来看，钒的业务营收在河钢股份总营收占比太小，对河钢股份的业绩起不到多大提升。

至于西部矿业等其他涉及钒的公司，不用考虑。

2，行业竞争态势比过去改善了许多。

国内钒的来源就三个。其中，石煤提钒污染大，可见时间内，政策不可能松动。进口钒渣的禁令，因为我国的钒资源过剩，而且五氧化二钒含有剧毒，污染环境，短期内也不可能解除，最后只剩下了一个来源，国内钒钛磁铁矿。

攀钢钒钛正好收益，而且作为钒龙头企业，收益最大。

3公司主营为钒钛制品的生产和加工，并不拥有钒钛矿山资源，矿山资源在攀钢集团手里。但是，没有矿不要紧，公司能充分享用钒涨价带来的利润。

公司钒钛产品生产所需的钒渣、钛精矿等原料主要来自攀钢集团，攀钢集团占据了攀西四大矿区中的攀枝花、白马两大矿区，确保了公司生产原料来源稳定。

而公司从攀钢集团购买钒渣的定价原则为成本加合理利润，而不是随行就市。因此价格稳定，并不会随着钒价格的提高而大涨。

关于钛，公司从攀钢集团购买钛精矿定价原则为市场定价，这点就很遗憾。如果某一天钛资源也大幅上涨，攀钢钒钛是无法分享到这部分涨价利润的。

4，由于钒价的上涨，公司业绩弹性大。

17年的扭亏为盈，以及最新18年上半年的大幅盈利，公司财报中表示便是由于钒钛价格的上涨。

5，虽然现在的钒价已经高高在上，涨幅已有10倍，但11月1日即将实施的螺纹钢新政，钒的短缺程度会进一步加重，价格仍有可能继续上涨。

6，攀钢钒钛有预期注入的产能，未来产能还可以扩张。

控股股东鞍钢集团已在2016 年资产重组时，作出了关于避免同业竞争的承诺。

承诺在西昌钢钒的钒产品生产加工业务连续三年盈利、具备注入上市公司条件一年内，以公允价格将西昌钢钒的钒产品生产加工业务注入攀钢钒钛。

届时攀钢钒钛的市场占有率进一步提高。

7，从交易角度来看，这波涨幅换手率不大，完全还能再涨一波

8，钒是稀有金属，稀有金属的估值都比较高。

1，市值已经比较大了，不过估算公司今年业绩，估值并不高。

2，钒并不稀缺，现在涨也是因为周期性的缺货，供应增加后自然就降价了，而供应的增加并不困难。从控股股东和公司钒渣的定价方式上也能看出。

因此作为一个周期股，一定要注意及时卖出。

3，钛行业产能过剩，周期性波动很大，估值不高，要注意。

18年上半年公司净利润为11.50亿元，下半年钒还在涨价，具体价格如下。

18年年初（1月初），国内钒价为17.5万元，18年年中（7月初）时，钒价为27万，现在10月初，钒价已经涨到40万元。

据说钒制品每涨一万元，公司利润将增厚1.56亿。

根据以上钒价，初步估算今年业绩为30—40亿。

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攀钢集团研究院有限公司(鞍钢集团钒钛(钢铁)研究院)

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攀钢钒钛专题报告：乘储能东风，造千亿钒钛 （报告出品方：太平洋证券） 一、 公司概况：立足攀西，定位钒钛 公司全称攀钢集团钒钛资源股份有限公司，主营业务包括钒、钛... - 雪球

来源：雪球App，作者： 未来智库，（https://xueqiu.com/9508834377/198731210）

（报告出品方：太平洋证券）

公司全称攀钢集团钒钛资源股份有限公司，主营业务包括钒、钛、电三大板块。依托攀西 地区丰富的钒钛磁铁矿资源、技术创新平台和研发团队，

已成长为国内最大的产钒企业 之一，同时也是国内主要的钛原料供应商，国内重要的钛渣、硫酸法、氯化法钛白粉生产企业。 作为目前国家批准设立的唯一资源开发综合利用试验区——攀西战略资源创新开发试验区的龙头 企业，公司利用自身的资源、技术优势，结合国家产业政策，将有力助推攀西钒钛产业发展。

(一) 公司发展史

于 1993 年成立，1996 年上市，2002 年开始创新品种的融资。2010 年攀钢合并鞍钢 重组，为避免同业竞争，实现矿石和产品分平台，2011 年重大资产置换，钢铁主业和鞍钢集团置 换一部分矿山资产，公司主营业务转变为铁矿石采选与钒钛制品制造加工。2013 年以后市场重大 变化。铁矿石断崖下滑带来巨额亏损，因此进一步把之前注入的矿山资产再卖回集团公司，2016 年完成手续，2017 年暂停上市，2018 年恢复交易。公司转型，目前专注于三块业务：钒、钛、火 电。重组之后，公司快速实现扭亏为盈，2016 年净利润 65.7 亿元，2017 年、2018 年、2019 年分 别实现净利润 9.2 亿元、31.6 亿元、14.56 亿元。

1993 年 3 月 27 日，

的前身攀钢集团板材股份有限公司在攀枝花市工商局登记 成立，经营范围包括钢、铁、钒、钛、焦冶炼、钢压延加工及其产品销售等。公司由攀 枝花钢铁（集团）公司、攀枝花冶金矿山公司（后期合并入集团公司）及第十九冶金建 设公司联合发起采用定向募集方式设立。

1996 年 11 月 15 日，经中国证监会批准，公司在深交所上市。

1997 年 7 月，经临时股东大会决议通过，并经国家冶金工业局同意及报经中国证监会批 准，集团公司将其在

的权益全部转移给攀枝花钢钒股份有限公司。

1998 年 10 月，公司重组并增发新股。钢钒公司原拥有公司的股权于重组后转回集团公 司，同时，公司以每股 4.8 元公开增发 A 股 20000 万股，并定向向集团公司增发股份 42110.0145 万股。

1998 年 10 月 29 日，公司正式更名为攀枝花新钢钒股份有限公司。

2008 年 12 月，公司向攀枝花钢铁（集团）公司及其关联方发行股份购买其资产：公司 吸收合并攀钢集团重庆钛业股份有限公司和攀钢集团四川长城特殊钢股份有限公司。

根据

 2010 年 12 月 16 日发布的重大资产重组方案，拟以其拥有的钢铁相关业务 资产与

拥有的鞍千矿业 100%股权、鞍钢香港 100%股权、鞍澳公司 100%股权进 行资产置换。资产重组方案于 2011 年获批。

2013 年 8 月 14 日,公司名称变更为"攀钢集团钒钛资源股份有限公司"。

2016 年，

进行重大资产重组，将所持有的攀钢矿业 100%股权、攀钢公司 70%股 权以及攀钢钛业将其持有的海绵钛项目出售予攀钢集团；将所持有的鞍千矿业 100%股权、 鞍钢香港 100%股权、鞍澳公司 100%股权出售予鞍钢矿业。资产重组后，公司无铁矿石、 钛精矿及海绵钛业务，主营聚焦钒、钛、电三大板块。

2017 年 5 月 5 日，由于连续三个会计年度净利润亏损，

停牌。

2018 年 8 月 24 日，

恢复上市。

2019 年 12 月，与交易对方西昌钢钒的重大资产购买相关议案未获股东大会通过。

2021 年 9 月 8 日，公司拟通过支付现金的方式收购购买公司控股股东攀钢集团下属公司 -西昌钢钒持有的攀钢集团西昌钒制品科技有限公司 100%股权，对价 46.1 亿元。

(二) 股权结构

攀钢集团钒钛资源股份有限公司总股本为 8,589,746,202 股，由攀钢集团有限公司控股，其 持有

 29.49%的股权；实际控制人为鞍钢集团有限公司即国务院国资委，通过关联子公司 共持有上市公司 52.68%的股权。

（三）公司业务结构

公司主要产品为品包括氧化钒、钒铁、钒氮合金、钛白粉、钛渣等，是国内最大的钒生产企 业，在国内钛领域也拥有重要地位。

钒产品方面，公司拥有五氧化二钒、三氧化二钒、中钒铁、高钒铁、钒氮合金、钒铝合金等 系列钒产品。其中 V2O5 和 V2O3 可以互相转换，在计算和描述时统一折合成 V2O5 产能。公司生产 的五氧化二钒不对外销售，会进一步加工成钒铁、钒氮合金。钒氮一般用在螺纹钢，可以增强螺 纹钢的强度。钒铁用在特钢里。而偏钒酸铵可以制备高品质粉钒、生产电解液。

钒制品（以 V2O5 计）产能 4 万吨/年（其中自有产能 2.2 万吨/年，托管的西昌钢钒 1.8 万吨 /年产能），位居全国乃至世界第一。如果考虑公司与四川德胜集团合建产能 2 万吨，公司未来控 制产能（折合五氧化二钒）6 万吨，约占国内 40%。

钛白粉产品方面，具备硫酸法钛白粉 22 万吨/年、氯化法钛白粉 1.5 万吨/年，合计 23.5 万 吨/年产能。公司是国内五家具有氯化法钛白粉生产能力的企业之一，更是少数具有“硫酸法 氯 化法”钛白粉产品的生产企业。

（四）公司财务分析

营业收入方面，2020 年公司实现营业收入 105.79 亿元，较上年同期减少 25.80 亿元，同比 下降 19.61%；钒产品营收 37.71 亿元，同比下降 12.95%；钛白粉营收 27.20 亿元，同比下降 5.74%； 归属于上市公司股东的净利润 2.25 亿元，较上年减少 11.94 亿元，同比下降 84.12%。受益于钒、 钛产品销量上升、贸易类钒产品价格上涨，2021 年上半年公司营业收入 71.33 亿元，同比增长 42.62%；归母净利润 5.07 亿元，同比增长 492.86%。在地产竣工旺盛、经济复苏强劲背景下，公 司营收有望进一步提升。

毛利方面，2020 年公司单品种毛利率小幅下滑，其中钒制品毛利率 14.45%，钛产品毛利率 11.20%，电力毛利率 9.56%。从毛利率来看，公司主要利润来源为钒制品。

2021 年上半年，公司加大钒钛新材料研发力度，加强与对外研究机构合作，研发投入达 2 亿 元，同比增加 47.4%。

(一) 产能不断扩张，巩固龙头地位

公司目前拥有三条钒产品生产线，其中两条生产五氧化二钒，折五氧化二钒合计产能 4 万吨， 产能利用率可以超 100%。具体而言，攀钢钒制品厂拥有五氧化二钒产能 2.2 万吨，采用钠化提钒 技术，产品以 80 钒铁、钒氮合金为主，也生产钒铝合金以及高纯五氧化二钒（电解液）；公司目 前正在收购的西昌钒制品有限公司 100%的股份，收购进展顺利，预计四季度并表。西昌五氧化二 钒产能 1.8 万吨，采用钙化提钒技术，产品以 50 钒铁为主，也生产 80 钒铁。

另外，北海铁合金 公司具备 4500 吨/年高钒铁生产能力，攀钢研究院具备 720 吨/年钒氮合金和 600m3/年钒电解液 的生产能力。2021 年 9 月 6 日，公司公告，公司与四川德胜集团双方共同以现金实缴出资设立合 资公司，公司出资比例 65%～70%，四川德胜出资比例 30%～35%。合资公司以自有资金 金融机构 贷款，投资产能 2 万吨/年五氧化二钒的钒渣加工生产线。如果一切顺利，公司将在 2022 年拥有 6 万吨/年五氧化二钒产能，预期国内市占率达到 40%左右。

(二) 成本与工艺优势

集团公司的低成本钒渣优势。公司钒制品的主要原料粗钒渣由公司控股股东攀钢集团提供， 攀钢集团占据了攀西四大矿区中的攀枝花、白马两大矿区，集团生产的粗钒渣全部销售给公司， 没有对外销售，能够确保公司生产原料来源稳定。公司依照“成本加合理利润”的定价原则，以 3019 元/吨的价格向攀钢集团攀枝花钢钒有限公司收购粗钒渣，2020 年双方粗钒渣交易金额达 78416.95 万元，累计采购粗钒渣 25.97 万吨。目前钒渣市场价大约 5000-6000 元/吨，吨钒耗用 12 吨钒渣计算，吨钒可节省成本 3.5 万元。

工艺：钠化提钒和钙化提钒。钒渣通常是指钒钛磁铁矿经过高炉或电炉冶炼获得含钒铁水， 进而通过吹炼的方式将含钒铁水中的钒选择性氧化而形成的富集渣，钒渣中 V2O5 含量为 10%-25%。 钒渣提钒是国内外主流的钒产品提炼工艺，2019 年，世界约 70%的钒来自钒渣提钒（中国约 88%）。 目前的钒渣提钒产业化技术可分为钠化焙烧、钙化焙烧、液相氧化工艺。钠化焙烧是全球范围最 成熟和应用最广的转炉钒渣提钒工艺，也是南非 Bushveld 公司、攀钢等国内外大型钒企采用的提 钒工艺。钙化焙烧作为一种较为清洁的工艺，近年来备受关注，目前该方法已于攀钢集团西昌钒 钛制品厂钒制品分公司成功应用。液相氧化工艺则以中科院过程所与河钢承钢联合开发的亚熔盐 工艺为代表，目前已完成万吨级示范。

(三) 钒行业概况

钒是一种坚硬的银灰色金属元素。它是一种延展性过渡金属，具有天然的耐腐蚀性和对碱、 酸和盐水的稳定性。钒存在于六十多种不同的矿物中，包括钒矿、角闪锌矿、玫瑰铅矿和铜矿。 钒也存在于原油、煤炭和沥青砂等化石燃料中。

钒的产品分为初级产品、二级产品和三级产品，五氧化二钒和钒铁是主要产品。初级产品包 括含钒矿物、钒渣、石煤和含钒固废等，二级产品包括五氧化二钒（V2O5）和三氧化二钒（V2O3） 等，三级产品包括钒铁、钒氮合金、钒铝合金和碳化钒等。

世界钒产品供应可按原料分为钒炉渣生产、原矿生产和回收材料，其中，回收材料生产钒比 例小，供应弹性小；矿渣生产是钒生产的主要工艺路线，约占钒供应的 70%，主要集中在中国； 而原矿是未来开发的重点，且近年来原矿生产的比例逐步上升。据统计，世界约 18%的钒产量直 接来自于钒钛磁铁矿，约 70%的钒来自于钢铁冶金工业加工钒钛磁铁矿得到的富钒钢渣，约 12% 的钒是由回收的含钒副产品及石煤矿物生产。

全球钒资源分布：近年来全球钒资源储量呈增长趋势，其中 2019 年末全球钒资源储量为 2200 万吨，相比 2018 年增长了 200 万吨，同比增长 10%，储量区域分布集中，主要分布于中国、俄罗 斯、南非和澳大利亚四国，上述四个国家储量合计占到世界总储量的 99%以上，其中中国、俄罗 斯位居前两位，占比分别为 47%和 26%。南非和澳大利亚分别占比全球 18%和 9%，中国作为钒产品 产销第一大国，占据了全球市场 50%以上的份额。品位方面，在主要的钒资源国家中，南非钒资 源的平均品位较高，超过 0.5%，而其他国家普遍在 0.25%左右。

中国钒资源分布：我国钒矿资源主要集中在四川攀枝花和河北承德地。攀枝花钒钛磁铁矿资 源量达 90.6 亿吨，占全国 20%，其中 V2O5 约 1862 万吨，平均品位 0.26%，占全球的 11.6%，占 全国的 52%。河北承德地区钒钛磁铁矿资源量达 83.72 亿吨，伴生 V2O5 约 895 万吨，占全国约 25%。 其中，攀钢拥有攀枝花、白马两大矿区，年开采钒钛磁铁矿 3350 万吨，目前满产。

全球钒产量：中国独占鳌头。2020年全球钒产品产量约8.6万金属吨，其中中国产 量为5.3万吨，占比62%，其次为俄罗斯、南非和巴西，产量分别为1.8、0.88、0.62万 吨。

（考虑托管西昌钢钒产能）4万吨/年产能位居中国以及世界第一大钒制 品生产企业。

中国不仅是世界第一大钒资源国，也是钒第一大生产国和消费国，在国际钒市场占有重要地 位。受 2018 年钒价大涨影响，2019 年总产量约 13.1 万吨，增幅为 20%，形成供过于求的市场局 面。2020 年受疫情及供需情况影响，钒产品价格逐渐走低，部分石煤提钒企业迫于价格压力停产， 国内总产量小幅提升至 13.7 万吨。

钒的需求结构比较稳定，主要集中在钢铁行业，占 90%左右。其中碳素钢和低合金高强钢约占 50%，合金钢约占 40%，其他为钛合金、化工品和储能电池领域。储能领域有望成为钒需求新的 增长点。根据 Roskill 的预测，到 2030 年来自 VRFB 的钒需求将以大约 56.7%的复合年增长率增 长，更长期的需求将会更大。例如，世界银行集团(World Bank Group)预测，到 2050 年，仅能源 储存对钒的需求就可能是 2018 年全球钒产量的两倍。

钢铁用钒：质量提升，稳步增长。钒使用强度（用每吨钢使用钒金属量表示）是衡量钢铁行 业先进水平的重要指标，发达国家和地区如北美和欧洲每吨钢中钒的使用量远高于世界平均水平 的 0.053 千克钒/吨钢，而中国、印度等发展中国家钒使用强度低于全球平均水平。随着国内经济 发展，对钢铁质量要求的提升，国内从 2016 年开始整治地条钢，2018 年发布螺纹钢新标准，根 据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》,我国钢铁 向高质量和绿色方向发展，特钢企业转型升级，特钢行业将步入快速发展阶段，这些都将刺激钢 铁用钒量的提升。

储能领域：打开钒需求的新空间。钒电池行业已经处于商业化应用前夕，未来 5 年有望成为 钒电池爆发第一阶段。按照 1GWh 钒电池需要 5500 吨钒计算，假设 2025 年新增钒电池装机量为4GWh，新增需求量 2.2 万吨，对供需平衡表形成较大的冲击。我们预计，随着储能发展带动钒电 池的应用渗透率提升，钒有望成为继锂钴镍之后能源金属。

(四) 公司关于钒电池业务的布局

1995 年四川攀钢研究院、中国工程物理研究院电子工程研究所首先在国内展开 VRB 电池的研 究，研制成功 500W、1kW 的样机，并拥有电解质溶液制备、导电塑料成型等专利。

2003 年，攀钢开始与中南大学合作进行钒电池的研究，已研制成功了 20W、100W、500W 的 钒电池样机，目前在钒电池领域已申请 200 多项专利，在钒电池领域有着深厚的积累。攀钢生产 的 VOSO4 和 V2O3 粉末可直接用于钒电池四价钒离子溶液的配制。

2010 年攀钢和无锡尚德太阳能电力有限公司共同建设的我国首个钒电池储能－光伏发电示范 工程竣工投用，完全满足了攀枝花市盐边县红格中学一栋教学楼的电力需要。

2011 年，攀钢集团从普能集团购买了一套 5 千瓦级钒电池系统用于试验，攀钢集团也为普能 集团的钒电池的试验、生产提供过钒电解液。

2018 年，攀钢已利用自有技术建成一条 1000m3 /年钒电解液试验线，后续将继续扩大钒电池 电解液生产能力。同年 1 月，公司控股股东鞍钢集团和攀钢集团为履行避免与解决同业竞争相关 承诺，四川攀研技术有限公司所属钒电池电解液和钒氮合金试验线委托公司经营管理，托管期限 三年。此次将钒电池电解液和钒氮合金试验线委托公司管理，不但利于公司提升钒产品在非钢领 域应用的研究能力，更能有效地将市场需求与科技研发紧密结合，从而进一步增强公司钒产品竞 争力，以在新兴市场中抢得发展先机。

2018 年 6 月，攀钢与普能能源科技签订战略合作框架协议。普能是一家从事钒液流电池研发 制造并提供配套储能服务的全球领先公司。普能目前已在全球成功安装运营了 7 个 MW 级、近 50 个 KW 级储能项目，并不断加大投入推进钒电池储能系统的进一步商业化应用。根据公司与普能签 订的协议内容，普能未来将从公司购买钒电解液，并在钒电解液合资生产、技术协作、资本合作 等方面进行战略合作，此次合作将有利于扩大公司钒产品的应用领域，推动全钒液流电池在储能领域的更大范围应用及商业化推广。

2021 年，公司目前是钒电解液唯一上市公司，拥有钒电解液产能 600m3 /年，已与国内多个大 型钒电池项目签订协议，例如大连 200MW/800MWh 液流电池储能调峰电站国家示范项目，湖北项目， 新疆阿克苏项目等，未来公司将计划和电网合作，预计新增电解液产能 7000 立（对应 1000 吨高 纯五氧化二钒），明年 6 月投产。

2021 年 5 月 8 日，攀钢研发出大幅降低电极材料成本的专利技术，有望加速其产业化进程。

2021 年 9 月 10 日，

与大连博融新材料有限公司在四川攀枝花签订协议，有效期为 五年。双方就产品及服务、生产合作、平台搭建、市场拓展、技术合作及资本合作等方面达成战 略合作意向。根据

发展状况，双方商议共同投资，建设钒电解液工厂，逐步扩大钒电池 产业规模。双方依托各自优势，联合相关方面，搭建共享平台，共同推进钒电池储能产业商业化 进程。

大连博融新材料有限公司成立于 2008 年 3 月，是全球第一家大规模工业化生产钒储能介质的 企业，是国内第一家大规模工业化生产高性能钒制品的企业，同时也是全球领先的全钒液流电池 储能介质服务商，致力于高效、绿色的大规模储能解决方案，实现从材料到终端产品，到解决方 案的全产业链布局，构建全球高性能钒制品、储能介质领域的领军企业。产品包括钒氧化物、钒 酸盐、钒储能介质等。产品主要面向航空、能源、化工等高端应用市场，服务于

、节能环 保、新材料领域。博融新材料在

领域具有丰富的经验，建立了国际化、高水平的研发团 队，十余年在钒材料领域的丰富经验，拥有自主的生产技术和雄厚的研发能力，具有先进的检测 设施和检测手段；制定了多项国家高端钒产品标准，拥有几十项钒产品专利，以先进的材料为未 来科技发展提供动力。

（一）钛白粉产能-兼具硫酸法和氯化法

公司旗下有攀钢集团钛业有限责任公司、重庆钛业有限公司、攀枝花东方钛业有限公司三家 子公司从事钛成品生产及销售，涉及钛白粉产能 23.5 万吨。其中钛白粉方面，重庆钛业具备硫酸 法钛白粉 10 万吨/年，攀枝花东方钛业具备硫酸法钛白粉 12 万吨/年，氯化法钛白粉 1.5 万吨/ 年，共计 23.5 万吨/年钛白粉产能。钛渣产品方面，公司具备酸溶钛渣产能 20 万吨/年的能力。 公司是国内五家具有氯化法钛白粉生产能力的企业之一，更是少数具有“硫酸法 氯化法”钛白粉 产品的生产企业。

近年来，公司钛产品同样保持稳中有升的趋势，钛产品产量实现逐年增加。2020 年国内酸溶 性钛渣总产量约为 45 万吨，公司钛渣产量 20.58 万吨，同比增长 9.82%，市场占有率居国内前列。 2020 年国内钛白粉总产量约 348.3 万吨，其中氯化法总产量约 31.8 万吨，产量维持稳定趋势。公司钛白粉是国内知名品牌，具备硫酸法钛白粉 22 万吨/年、氯化法钛白粉 1.5 万吨/年的生产能 力，2020 年实现钛白粉产量 23.55 万吨（其中硫酸法钛白 22.22 万吨，氯化法钛白 1.33 万吨）。

公司钛产品主要原料钛精矿同样由攀钢集团提供。公司以市场价格向攀钢集团矿业有限公司 和攀钢集团攀枝花新白马矿业有限责任公司收购钛精矿，2020 年交易金额分别为 149,126.83 万 元和 26,009.01 万元。

（二）生产工艺

主要的钛白粉工业化生产工艺为硫酸法和氯化法。由于氯化法生产工艺“三废”排放量最小， 对环境污染最小，国外大多企业已经采用氯化法钛白粉生产工艺。而国内受技术水平、原料品质 等因素的限制，多数企业还是采用硫酸法进行钛白粉的生产。

是国内五家具有氯化法钛 白粉生产能力的企业之一（其余四家企业为龙蟒佰利、云南新立、锦州钛业和漯河兴茂），更是 少数具有“硫酸法 氯化法”钛白粉产品的生产企业。

硫酸法制钛白粉工艺，该工艺以价格低廉易得的钛渣或钛铁矿为原料，采用硫酸与钛渣中的 二氧化钛作用生成硫酸氧化铁或是与钛精矿中的钛酸亚铁作用生成硫酸铁，经过滤、结晶、固液 分离、水解、过滤洗涤、煅烧、处理后得到粗钛白，经干磨粉碎后得到钛白粉产品。

氯化法对原料二氧化钛的含量要求高，其流程主要是将富钛原料如高钛渣加与石油焦、氯化钠混合，在氯化炉中进行氯化还原反应，生成的混合物经分离、冷凝、洗涤、提纯、预热后得到 精四氯化钛，再经后处理得到金红石型钛白粉。

公司计划建设 6 万吨氯化法钛白粉工艺线，远期规划氯化法产能至 20 万吨。新产线采用的是 自主技术的低温氯化法，550 度下生产四氯化钛（一般要 1000 度），能耗降低，且用攀钢集团自 产的 74%高钛渣作为原料生产钛白粉，废物利用，更符合碳中和大背景。现在 1.5 万吨还是试验 线，正在进行技术、设备、工艺攻关。

(三) 供需共振，价格新高

2020 年，钛白粉全球产能约 840 万吨/年，其中海外产能 440 万吨/年，以氯化法工艺为主， 主要分布于欧美地区，且行业集中度极高，科慕、特诺、Venator、康诺斯、英力士分列前五，市 占率合计达到 87%。

国内钛白粉经过供给侧改革，整体产能维持 400 万吨上下，公司目前产能 23.5 万吨，位居第 四。前六名分别是

、

、山东东佳、

、

以及金海钛业，CR6 为 50%，集中度不如海外，随着环保标准趋严，国内钛白粉行业整合仍在进行中。

海内外需求叠加，钛白粉价格一路攀升。钛白粉主要用于涂料(建筑涂料和工业涂料)、塑料、 橡胶、造纸等领域。其中涂料占比最高达 60%，塑料和橡胶合计占比达 20%，是钛白粉最主要的 两大应用领域。按终端应用领域分，钛白粉作为涂料添加剂主要可用于建筑（房地产）、木器（装 饰装修）、汽车等领域，其中房地产领域中的使用量最大，占比超过 40%。年初以来，国内房地 产竣工保持高增速对钛白粉需求形成明显拉动，与此同时，疫情缓解之下的海外经济复苏，同样 对消费拉动明显，国内出口增加明显。国内钛白粉一路走高，金红石型钛白粉价格超过 20000 元/ 吨，越过 2017 年的高点。

（1） 钒电池推广不及预期；

（2） 钒价需求持续下滑；

（3） 公司新项目落地不及预期

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

详见报告原文。     

钒电池——再造一个攀钢钒钛_财富号_东方财富网

钒电池

再造一个

据上述不完全统计

各地方政府以各种政策扶持

资金扶持等方式

与社会资本共同发展全钒液流储能电池

至少

现阶段我们不应该对钒电池有所偏见

或者至少应该认识到钒电池将在储能装机量中占一席之地

钒电池凭借着安全

环保

长寿命

低成本

配置灵活的储能解决方案

完全可以占储能总装机量的20%以上

那么

总装机量20%是什么概念

国家发改委

国家能源局正式发布

关于加快推动新型储能发展的指导意见

提出

到2025年

实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变

新型储能技术创新能力显著提高,装机规模达3000万千瓦以上

可见到2025年钒电池的市场规模将是千亿级别的赛道

系集团公司旗下从事钒

钛项目的上市公司

曾出具避免同业竞争承诺

现托管集团内部钒电解液生产线

钒产品产能也即将注入上市公司

收购完成后占全国钒产能的40%左右

系钒产品行业龙头

具有极高的业绩弹性

集团公司旗下研究院拥有钒电解液生产的各项专利

据了解该研究院系集团内部从事科研平台

上市公司仍然可优先从事生产钒电解液

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