长城汽车是在俄罗斯市场投资最多、销量最大、唯一拥有工厂的中国车企

来源 / 财经十一人（caijingEleven）

文 | 刘丁 尹路

 目前来看，长城汽车（.SH）在俄罗斯市场的投资风险、销售风险、汇率风险都会显著增加。 虽然长城汽车在俄罗斯的销量占总销量的比例并不高，2021年长城汽车总销量为128万辆，来自俄罗斯市场的为3.9万辆，占比3%；但是，长城汽车将俄罗斯视作最重要的海外基地，2021年俄罗斯销量占长城汽车整个海外销量的27%，是其第一大海外市场。 另一方面，通过多年经营，长城汽车已经成为在俄罗斯销量最高的中国汽车品牌；俄罗斯给长城汽车贡献的收入也快速提升，从2017年的3.8亿元提升到2020年的22亿元，2021年上半年更是翻倍增长，达到20亿元，占营业总收入的比例达到3.2%。 更重要的是，长城汽车在俄罗斯投资35亿元兴建了工厂，是唯一在俄罗斯拥有工厂的中国车企。这是长城汽车2014年到2018年间兴建的三座工厂之一，投资额与长城最先进的徐水二、三工厂相当。 《财经十一人》从长城汽车证券部了解到，目前长城汽车在俄罗斯的工厂仍正常生产，但由于汇率波动，已经停止向经销商发新车，俄罗斯市场目前仅销售库存车。 长城汽车在俄罗斯的工厂是其面临的最大的投资风险。 长城汽车是最早开拓俄罗斯市场的中国车企，2004年开始向俄罗斯市场出口哈弗品牌车型以及皮卡车型。 长城汽车也是唯一斥资在俄罗斯投产整车工厂的中国汽车企业，长城汽车把俄罗斯市场视作海外市场发展的重要支撑，视为进军欧洲市场的桥头堡。虽然奇瑞、吉利等中国汽车企业也向俄罗斯市场销售汽车，但投资力度和重视程度不及长城汽车。 2014年，长城汽车在俄罗斯图拉州设立俄罗斯哈弗汽车制造有限责任公司（下称俄罗斯哈弗）。俄罗斯哈弗2015年开工建设，最初计划投资24亿元，年产能5万辆，2017年上调至8万辆，2018年计划投资金额上调至35亿元。 俄罗斯哈弗是长城汽车2014年到2018年间最重要的投资之一。这期间长城汽车仅建设了三座工厂，除俄罗斯哈弗之外，另外两座为河北徐水二工厂、三工厂，投资金额分别为34亿元和36亿元，年产能均为10万辆。 2019年，俄罗斯哈弗竣工投产，主力车型为哈弗F7，还生产哈弗H9等车型，中俄两国领导人均曾到访此工厂。 2021年上半年，长城汽车计划加大在俄罗斯的投资，与俄罗斯政府签署了一个发动机工厂的投资合同，但目前尚未正式启动。 长城汽车证券部向《财经十一人》表示，无法确认俄罗斯哈弗是否已停产，由于局势变化快，也无法重估当地的营商环境和投资风险。 汇率风险也将影响长城汽车的利润和资产价格。 在财务处理上，长城汽车从俄罗斯赚取的卢布，一直是直接兑换为人民币并计入公司利润表。 根据长城汽车2021年半年报的估算，卢布兑人民币贬值5%，公司利润总额将减少2540万元。而近三周以来，卢布兑人民币已经贬值50%。 长城汽车不是累积到年底才将卢布兑换为人民币，而是不定期地兑换累积的卢布，长城汽车证券部告诉《财经十一人》，尚不能确定长城汽车在卢布大跌之前，是否已经将累积的卢布兑换为人民币。 长城汽车2021年半年报显示，账上的卢布余额仅为573卢布。这说明至少2021年6月30日之前积累的卢布，长城汽车已经兑换成了人民币。 卢布多年以来持续贬值，已经给长城汽车带来损失。 2019年到2020年，长城汽车的财务费用从-3.5亿元变动为4亿元，相当于长城汽车2020年比2019年多支出了7.5亿元的财务费用。 长城汽车在2020年年报中说，这是由于汇兑损失增加所致。长城汽车的外汇往来，除了卢布，还有美元、欧元、日元、港币、英镑、澳元等。 虽然无法得知卢布贬值给长城汽车带来的精确损失，但2019年到2020年，卢布兑人民币贬值25%左右，并且2019到2020年，俄罗斯是长城汽车海外收入最高的国家。 此外，根据长城汽车的会计政策，在俄罗斯的资产和负债以卢布计价，在业绩报告发布的时候，也要按照当时的即期汇率折算为人民币。 长城汽车3月30日将披露2021年年报，按照目前的卢布汇率，意味着长城汽车在俄罗斯的资产将大打折扣，其资产负债表将受到影响。 长城汽车在俄罗斯的销售风险也显著增加。 俄罗斯市场2020年乘用车销量规模为143万辆（乌克兰为8.5万辆），近15年以来，俄罗斯始终是中国整车出口的主要目的地。2008年到2014年，俄罗斯均在中国整车出口目的地的前四名，此后名次下滑，但2021年又提升到第三名，当年中国车企共向俄罗斯出口了12.3万辆车。 俄乌冲突导致俄罗斯遭受空前严厉的制裁，必将沉重打击俄罗斯经济，削弱俄罗斯人的汽车消费能力。与此同时，尽管俄罗斯国内油价不与国际油价挂钩，但其油价也会大幅度上涨，加剧通货膨胀，反过来又会打击汽车消费。 2021年，中国品牌海外销量前五名为上汽集团、奇瑞汽车、长城汽车、吉利汽车、长安汽车。 其中，上汽集团的海外生产基地主要分布在泰国、印尼、印度、巴基斯坦，奇瑞汽车海外的主力市场在智利，俄罗斯车市的变化对他们影响不大 而吉利汽车、长安汽车对海外市场的依赖度低于长城汽车。2021年吉利汽车出口及海外基地销量在总销量占比为8.7%，长安汽车为5%，长城汽车为11%。 俄罗斯是长城汽车最大的海外市场，销量远高于排在第二三四五位的澳大利亚南非、沙特、智利。2019年到2021年上半年，俄罗斯给长城汽车贡献的收入快速提升，占公司总营收的比例也不断上升，尤其是2021年上半年，呈现翻倍增长的态势，这也让长城汽车成为受俄乌冲突影响最大的中国车企。 作者为《财经》研究员和记者，编辑：马克 《财经》产业研究中心 聚焦资本市场，研讨公司成败、探究行业兴衰，发现价值，警示风险 扫码关注「 财经十一人 」 还有更多你想看的精彩↓↓