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中邮核心优势灵活配置混合(590003)基金净值_估值_行情走势—天天基金网
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中邮核心优势(590003) - 行情中心 - 搜狐基金
只有大赚小赔的交易策略才能有效降低未来亏损的风险，未来一年相对亏损概率就是基金管理者按照目前的交易策略未来一年跑输沪深300指数涨幅的概率。
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最近净值 04日: 3.193 03日: 3.2 02日: 3.139 01日: 3.065 28日: 3.048
5日平均：3.309元 20日平均：3.216元 60日平均：3.216元
最近一年中中邮核心优势在偏股混合型基金中净值增长率排名第1471,排名中间。该基金累计分红4次,共计分红0.18元,排名第1351名
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近一月涨幅：243.03%
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近一月涨幅：59.40%
单位净值：3.193
近三月超额：4.15
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近三月超额：4586.73
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近三月超额：533.91
单位净值：1.0213
近三月超额：359.04
单位净值：3.193
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单位净值：1.015
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单位净值：3.193
分红频度：0.32次/年
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分红频度：9.44次/年
单位净值：1.1571
分红频度：7.54次/年
单位净值：1.2355
分红频度：4.99次/年
单位净值：3.193
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报告期内基金投资策略和运作分析
半年报中，我们基于最朴素的认知和理念，“拉长时间维度，对未来做预判时，将客观规律的权重置于短期政策波动之上”，已经开始逐步布局受益于碳中和逻辑的电网环节，并在三季报里进一步强化了这一趋势，此外基于碳中和经济学，重仓配置了煤炭、电解铝等环节。不过，正如碳中和的落实不可毕其功于一役，市场对于碳中和的认知和共识，也不可能一步到位，这是我们四季度最值得深刻反省的地方：投资有自己的约束条件、节奏和时间周期，现实经济在短期里面也要兼顾多重约束条件寻求次优解，一厢情愿的锚定...
具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规和中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
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张腾先生:工学硕士,曾任申银万国证券研究所研究员、中邮创业基金管理股份有限公司行业研究员、中邮核心优势灵活配置混合型证券投资基金基金经理助理,现任中邮创业基金管理股份有限公司中邮核心优势灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中邮低碳经济灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
2015-03-18至今 中邮核心优势
中邮核心优势灵活配置混合(590003)基金基本概况 _ 基金档案 _ 天天基金网
基 金
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本基金通过合理的动态资产配置,在严格控制风险并保证充分流动性的前提下,充分挖掘和利用中国经济结构调整过程中的投资机会,谋求基金资产的长期稳定增值。
本基金通过对宏观经济形势以及市场状况的深入分析,采用灵活的大类资产配置策略,应用系统化的风险管理工具准确跟踪和全程监控投资组合风险,力求在较低的风险水平上,为投资者提供超越业绩比较基准的收益。本基金重点投资核心优势企业,因为这类企业能够获得持续稳定的发展以及超过行业平均水平的超额利润,投资这类公司能够增强基金对证券市场系统性风险的抵御能力,充分分享中国经济结构调整过程中的投资机会,实现基金资产的长期稳定增值。
本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规和中国证监会允许基金投资的其他金融工具。如法律法规和监管机构以后允许基金投资的其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。
1、 大类资产配置策略 本基金根据各项重要的经济指标分析宏观经济发展变动趋势,判断当前所处的经济周期,进而对未来做出科学预测。在此基础上,结合对流动性及资金流向的分析,综合股市和债市估值及风险分析进行灵活的大类资产配置。此外,本基金将持续地进行定期与不定期的资产配置风险监控,适时地做出相应的调整。本基金采用全球视野,将全球经济作为一个整体进行分析,从整体上把握全球一体化形势下的中国经济走势,从而做出投资在股票、债券、现金三大类资产之间的资产配置决策,大类资产配置策略流程如图所示。 1) 对宏观经济发展变动趋势的判断 宏观研究员根据各项重要的经济指标,如国内生产总值、产出缺口、通货膨胀率、利率水平、货币信贷数据等因素判断当前宏观经济所处的周期,并根据具体情况推荐适合投资的资产类别。一般来说,在经济复苏阶段,投资股票类资产可以获得较高的收益;在经济过热阶段,适当降低股票投资比例可以降低系统性风险,同时投资资源类股票可以分享大宗商品牛市收益;在滞涨阶段,最佳的资产配置策略应当是降低股票仓位持有现金;在经济萧条阶段,债券类资产是优先选择的投资品种。但是,由于经济预测的复杂性和不确定性,完全依靠历史经验来预测未来是不可取的,必须具体问题具体分析。本基金凭借实力雄厚的宏观经济研究团队,对宏观经济发展变动趋势做出判断,从而指导基金的大类资产配置策略。 2) 对流动性和资金流向的分析 资产价格的长期变化是由社会发展和经济变动的内在规律决定的,但是资产价格的短期变化受流动性和资金流向的影响。这一点在股票市场上体现得尤其明显。此外,通过对宏观经济运行规律的深入研究以及对估值的客观分析能判断大的资产价格变动趋势,却无法得知资产价格变动的节奏,资金流向分析可以弥补这一缺点。基于以上判断,本基金将对流动性和资金的流向进行监控,充分利用目前可得的信息,着重从货币供应量、银行信贷、储蓄存款余额、股市成交量和成交额、银行回购利率走势等方面进行判断。 3) 对股市及债市估值及风险分析 本基金在决定股票和债券两类资产的配置比例之前,将全面衡量股市和债市的估值水平及风险。具体分析方法如下: .. 本基金采用相对估值法和绝对估值法相结合的方法衡量股市的估值水平及风险。其中,相对估值法主要是通过将A股估值水平和历史估值水平、同一时期H股和国际股市的估值水平进行比较,再结合对A股合理溢价波动区间的分析,判断当前A股市场估值水平是否合理;绝对估值法则主要采用FED模型、DCF模型和DDM模型计算市场合理估值水平,和当前市场估值进行比较,判断市场的估值风险。 .. 本基金从以下几方面分析债券市场估值和风险:通过对利率走势、利率期限结构等因素的分析,预测债券的投资收益和风险;对宏观经济、行业前景以及公司财务进行严谨的分析,考察其对企业信用利差的影响,从而进行信用类债券的估值和风险分析。 2、 股票投资策略 1) 行业配置策略 在确定大类资产配置比例后,本基金将从如下三个方面进行行业分析,筛选优势行业进行重点配置,确定基金的行业配置比例。 .. 符合产业结构演变趋势 在经济发展过程中,产业结构的演变有社会和技术两个基本的动因:一是随着科技进步和社会发展所体现出的社会需求结构的变化和人的需要层次的变化所导致的产业结构变化,即社会动因;二是通过技术创新、技术变革等技术进步而直接实现的对原有的产业部门的改造和新兴产业部门的建立所导致的产业结构的变化,即技术动因。本质上讲,社会动因主要作用于社会需求,而技术动因则主要影响社会供给,同时国家产业政策起到协调这两方面关系的作用。本基金从上述规律出发把握产业结构演变和行业发展变化规律,再结合本基金对宏观经济趋势的判断以及国家产业政策走向,寻找相关受益行业。 .. 具备竞争优势 根据迈克尔.伯特的竞争理论,行业竞争结构是由五种竞争作用力(进入威胁、替代威胁、与客户议价能力、与供应商议价能力和现有竞争对手之间的竞争)共同决定的。本基金根据对这五种竞争作用力的分析考察行业间的竞争结构,重点投资具有较高进入壁垒、具有不可替代的资源或技术、在产业链中拥有较强定价能力的行业。 .. 市场估值合理 行业研究员根据各行业的特点,确定适合该行业的估值方法,结合对行业成长性的判断,参考历史估值水平以及可比国家和地区行业估值水平,确定该行业合理的估值。 2) 股票选择策略 本基金通过定量和定性相结合的方法构建股票备选库和精选库,重点投资核心优势企业。核心优势企业是指发展战略明晰、具备比较优势、治理结构良好的上市公司。本基金认为,具有核心优势的公司能够在激烈的市场竞争中通过成为成本领导者或提供差异化服务等手段取得竞争优势,而这种竞争优势能够为公司带来超越竞争对手的市场份额或者高于行业平均水平的回报率,同时有助于企业在未来确立行业龙头的地位。因而,在市场表现中,能够为投资者带来较高的回报,这类企业是本基金重点投资对象。 .. 备选库的构建 本基金重点选择市场估值合理、盈利能力出色且主营收入和利润稳定增长的股票进入备选库。行业研究员对各行业的上市公司的财务报表和经营数据进行分析预测,分别计算估值类、盈利类及成长类指标得分,然后将它们按4:3:3的比例加权平均,得出企业综合得分并排名,选择在该行业上市公司中排名前50%的公司进入股票备选库。其中估值类、盈利类及成长类指标得分计算方法如下: 估值类指标得分:首先对经风险性调整后的市盈率、市净率、PEG、市销率分别进行排序;然后运用数理统计方法对各项数据进行标准化打分;最后,将它们按3:3:2:2的比例进行加权平均,得出企业的估值类指标得分。 盈利类指标得分:首先对经风险性调整后的股票净资产收益率、总资产净利率、销售毛利率、净利润/营业总收入分别进行排序;然后运用数理统计方法对各项数据进行标准化打分;最后,将它们按3:3:2:2的比例进行加权平均,得出企业的盈利类指标得分。 成长类指标得分:首先对经风险性调整后的净利润同比增长率、营业利润同比增长率、营业收入同比增长率、每股收益同比增长率分别进行排序;然后运用数理统计方法对各项数据进行标准化打分;最后,将它们按3:3:2:2的比例进行加权平均,得出企业的成长类指标得分。 由于公司经营状况和市场环境在不断发生变化,基金将实时跟踪上市公司风险因素和成长性因素的变动,对上述几类指标及其权重设置进行动态调整。 .. 精选库的构建 本基金管理人将对备选库中的股票进行核心优势评估,把具有核心优势的股票甄选出来构建精选库。核心优势评估重点考察上市公司是否具有明晰的公司发展战略、在生产/技术/市场等一个或多个方面是否具备比较优势、公司治理结构是否良好三个方面,所选企业将至少满足其中两项: .. 发展战略明晰 发展战略是企业中长期发展计划的灵魂与纲领,包括竞争战略、营销战略、技术开发战略等。本基金通过分析上市公司所占市场份额、产品和服务特点、客户群体等信息,结合研究员实地调研以及与上市公司管理层沟通情况,判断发展战略是否明晰。再结合对行业竞争结构的分析,判断上市公司采用的发展战略是否能够在激烈的市场竞争中取得优势。举例来说,具备竞争优势的公司发展战略包括但是不限于如下三类:“总成本领先战略”注重降低企业运营成本,占有较高的市场份额。“差异化战略”注重提供差异化的产品或服务,保持在品牌、技术、产品、服务、商业网络等方面的独特性。 “专一化战略”主攻某个特殊的顾客群、某产品线的一个细分区段或某一地区市场,公司或者通过满足特殊对象的需要而实现了差异化,或者在为这一对象服务时实现了低成本,或者二者兼得。 .. 具备比较优势 本基金通过分析企业的创新能力、研发能力、垄断壁垒、盈利模式、成本优势、规模优势、销售网络优势、市场知名度和品牌优势等判断公司是否具备比较优势。具备比较优势的企业在生产、技术、市场等一个或多个方面处于行业内领先地位,并在短时间内难以被行业内的其他竞争对手超越。 .. 治理结构良好 企业的核心优势还表现在它的治理结构。在市场经济的时代,一个有充分竞争力的企业应该已经建立起市场化的经营机制、高效的决策机制、对市场变化反应灵敏、在企业内部有着很强的控制能力。本基金精选主要股东资信良好、持股结构相对稳定、注重中小股东利益、无非经营性占款、信息披露透明、具有合理的管理层激励与约束机制,已建立科学的管理与组织架构的公司进行投资。 行业研究员从以上三个方面对企业进行核心优势评估,根据评估结果选择具备核心优势的企业构建精选股票库。 .. 股票库调整 为了更好地服务于投资,股票库内股票的估值状况和投资建议必须及时反映行业及公司基本面的变化和市场变化,因此,研究人员对库内股票进行动态跟踪,并及时提出调整建议,经公司股票库管理小组讨论后决定是否进行股票库调整,讨论结果通知投资总监和基金经理。 3、 债券投资策略 1) 平均久期配置 本基金通过对宏观经济形势和宏观经济政策进行分析,预测未来的利率趋势,并据此积极调整债券组合的平均久期,在控制债券组合风险的基础上提高组合收益。当预期市场利率上升时,本基金将缩短债券投资组合久期,以规避债券价格下跌的风险。当预期市场利率下降时,本基金将拉长债券投资组合久期,以更大程度的获取债券价格上涨带来的价差收益。 2) 期限结构配置 结合对宏观经济形势和政策的判断,运用统计和数量分析技术,本基金对债券市场收益率曲线的期限结构进行分析,预测收益率曲线的变化趋势,制定组合的期限结构配置策略。在预期收益率曲线趋向平坦化时,本基金将采取哑铃型策略,重点配置收益率曲线的两端。当预期收益率曲线趋向陡峭化时,采取子弹型策略,重点配置收益率曲线的中部。当预期收益率曲线不变或平行移动时,则采取梯形策略,债券投资资产在各期限间平均配置。 3) 类属配置 本基金对不同类型债券的信用风险、流动性、税赋水平等因素进行分析,研究同期限的国债、金融债、央票、企业债、公司债、短期融资券之间的利差和变化趋势,制定债券类属配置策略,确定组合在不同类型债券品种上的配置比例。根据中国债券市场存在市场分割的特点,本基金将考察相同债券在交易所市场和银行间市场的利差情况,结合流动性等因素的分析,选择具有更高投资价值的市场进行配置。 4) 回购套利 本基金将在相关法律法规以及基金合同限定的比例内,适时适度运用回购交易套利策略以增强组合的收益率,比如运用回购与现券之间的套利、不同回购期限之间的套利进行低风险的套利操作。 4、 权证投资策略 本基金将按照相关法律法规通过利用权证及其他金融工具进行套利、避险交易,控制基金组合风险,获取超额收益。本基金进行权证投资时,将在对权证标的证券进行基本面研究及估值的基础上,结合股价波动率等参数,运用数量化期权定价模型,确定其合理内在价值,从而构建套利交易或避险交易组合。未来,随着证券市场的发展、金融工具的丰富和交易方式的创新等,基金还将积极寻求其他投资机会,履行适当程序后更新和丰富组合投资策略。
本基金收益分配应遵循下列原则: 1、本基金的每份基金份额享有同等分配权; 2、基金收益分配后基金份额净值不能低于面值,即基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值。 3、本基金收益每年最多分配12次,每次基金收益分配比例不低于期末可供分配利润的50%,收益分配比例以期末可供分配利润为基准计算,基金期末可供分配利润指期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现收益的孰低数; 4、本基金收益分配方式分为两种:现金分红与红利再投资,基金投资者可选择现金红利或将现金红利按除息日的基金份额净值自动转为基金份额进行再投资;若投资者不选择,本基金默认的收益分配方式是现金分红; 5、法律法规或监管机构另有规定的从其规定。
本基金为混合型证券投资基金,其预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金,但低于股票型基金。
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基金 篇二百一十九：中邮核心优势590003是一种什么样的基金？用美林时钟做投资，却被质疑偷吃？ _基金证券_什么值得买
Hello，我是基姐，带你寻宝避坑选好基~
资深的投资者，多多少少都会听过“
投资
”。
简单来说，美林时钟是指在经济周期的波动下，各类资产配置的规律，它告诉了我们，何时应该配置股票、债券、大宗商品甚至手留现金。
图源：微信读书
今天要介绍的这只基
别有意思，基金经理在进行投资分析时，也会参考美林投资时钟。
它就是张腾管理的
。
众所周知，参考美林时钟就意味着张腾会根据宏观经济和市场环境的变化调整各类资产的配置，而且张腾常常切换重仓行业，但基金的持仓数据是按季度公布的，存在时间差，可能会导致基金每日估值跟实际情况出现较大偏差。
这只基金之前也遇到这样的情况，结果就遭到了基民的质疑，直呼基金经理不要脸“偷吃净值”。
图源：天天基金
而且，大量数据表明美林时钟是不太符合我们的国情的，那么，这只基金业绩如何？答案都在下面！
中邮核心优势混合是灵活配置型基金，成立于2009年10月。
目前的规模是
，是一只中等规模基金。
现任基金经理张腾从2015年3月参与管理，途中邓立新和周楠先后退出，只有张腾由始至终管理至今，任职时间已有6年多：
图源：天天基金
这只基去年的规模变动如下：
图源：天天基金网
去年三季度规模为13.11亿，相比二季度增长速度较快，突破了10亿的关口。
但是四季度规模有所减少，相比三季度缩水2亿多，只有10.77亿了。
那么，是因为四季度这只基金业绩不行了，导致基民纷纷出逃吗？下面我们看一下它的具体表现。
张腾任职以来，这只基金表现如下：
从2015年3月至今，中邮核心优势累计涨了
，相同时间段沪深300为23.21%，两者相差近4倍，这个成绩还算可以。
下面我们再来看看它在2021年的表现：
去年一整年涨了
，同期沪深300反而跌了
，相当于跑赢市场66个点，这个成绩很亮眼。
从数据来看，这只基金三季度前期表现尤其出色，涨幅非常惊人，基民也纷纷用钱支持张腾。
但是美中不足的是，从去年三季度末开始，中邮核心优势迎来一波较大回调，虽然四季度末又涨回了一点，但是基民却转身就离开了，导致规模有所减少。
2022年以来，这只基金业绩如下：
中邮核心优势跌了
，而沪深300跌了-6.3%，比市场多跌了一点点。
下面我们详细看看这只基在不同牛熊阶段的表现：
数据截止2月16日
跟沪深300打成平手。
从数据来看，这只基在2021年春节后通货紧缩以来表现比较突出，涨了42.75%，而沪深300反而跌了-20.79%，将市场按在地上摩擦，这业绩差距有点大。
张腾任职以来，该基金的最大跌幅达到
，出现在2019年1月。说实话，这个回撤水平有点吓人啊！
相同时间段，沪深300最大跌幅为-46.7%，这么一看，中邮核心优势着实跌起来比市场凶多了。
而且在2017-2020年上半年，跌幅曾长期徘徊在-50%以上，波动非常大，所以买了他这只基金的，要提前做好心理准备。
中邮核心优势总股票仓位
，前十大重仓股票占比
，个股集中度较高。
去年四季度重仓股变动非常大，分别剔除和新增了8只股票。
张腾减仓了电网（国电南瑞、许继电气）、煤炭（山煤国际、晋控煤业等）和电解铝（天山铝业、云铝股份），加仓了很多电力公用事业（上海电力、吉电股份、九丰能源等），还有跟氢燃料
相关的企业（亿华通、雄韬股份等）。
下面是这只基金重仓股前三的持仓，2021年基本上还是围绕着电力设备以及新能源、煤炭和有色金属展开投资。
在煤炭上的超配很好地解释了这只基金下半年先涨后跌的走势，虽然四季度减仓煤炭，开始倾向于电力系统和氢能，但业绩还是没有回到跌前的高点。
根据资料显示，张腾在2021年开始沿着双碳政策做投资。他先是买电网、煤炭和电解铝，后转向电力系统和氢能领域。
张腾认为实现碳中和是循序渐进的过程，每个阶段有表现的行业不太一样，因此基金集中配置的行业也会顺着新能源发展的路径不断演化。
关于四季度的调仓逻辑，张腾在季报里这样说：
那么，张腾这一番操作下来，究竟有没有让基金赚到钱呢？
我们来看看这只基金的业绩归因就知道了：
数据来源：cnhbstock基金研究平台
就行业选择能力、个股选择能力和调仓换股能力而言，张腾的调仓换股能力非常突出，奉献了29.14%的超额收益。
相比之下，他的选行业能力和个股选择能力不太突出，尤其是个股选择能力为负收益，拖了超额收益的后腿。
从张腾任职以来的数据来看，我们发现他有大幅调整仓位的习惯，择时的动作比较明显，但是整体仓位控制在
之间。
这样频繁操作其实有1个隐藏风险，就是他不一定每次都能猜中行情，如果他猜错的话，有可能会错过上涨行情或踩中下跌行情。
此外，有点意思的是，在2019年四季度时，这只基金的股票仓位降到了40%以下，在季报里面，张腾提到，在中美贸易战的影响下，他采取了偏防御的均衡结构来回避风险。
但是后面的事实证明张腾当时有点过于悲观了，这一波降仓位的操作让基金的业绩比较难看，后面痛定思定很快就把仓位加上去了。
但又迎头撞上了2020年疫情爆发，但这一次就没有减仓，后面又继续把仓位往上提，
，终于把业绩给拉了起来。
这只基的换手率也很有特色，有时候张腾觉得机会来了会疯狂操作，换手率高达860%，有时候他觉得没必要去操作，换手率又会降到120%以下。
整体来说，
，证明张腾会根据不同的市场行情做相应的调整，也从侧面佐证他行业轮动的特点。
当然了，调仓调对了业绩就能上去，但是调错了就凉凉了，虽然目前调仓换股的操作总的来说还是贡献了不错的收益，但是买了这只基金的投资者，还是要做好重仓行业经常变化的心理准备。
下面我们看一下张腾的资料介绍：
张腾是清华大学工学硕士。
曾任申银万国证券研究所研究员，后加入中邮基金任研究员，2015年3月开始管理中邮核心优势混合基金基金经理。
张腾擅长通过跨行业比较挖掘符合经济发展趋势的战略板块，对能源结构转型、节能减排、新能源等领域有独到研究。
图片来源：网络
在投资策略方面，张腾会参考美林投资时钟的传统框架来做投资决策，结合宏观环境和市场风格进行调仓。
比如在2020年的年度报告里，张腾是这样说的，他认为2021年宏观时钟进入复苏后期，叠加疫情后全球经济复苏，股市将有不错的机会，因此仍以较高仓位运行，押注了不少顺经济周期、疫情复苏以及出口海外相关的行业。
虽然从去年四季度，特别是今年春节以来，新能源迎来大幅回调，但是从长远来看，新能源板块仍然具有投资潜力。
现在这波回调除了系统性因
外，新能源板块整体的估值溢价也是部分原因，但新能源在中长期的成长前景并没有变差。
在接受媒体采访时，张腾直言碳达峰、碳中和是一场关系到全人类政治、经济、社会的深刻变革。2022年将全面聚焦这一主线，围绕新兴电力系统、氢能等各种新技术开展投资。
具体到基金持仓配置上，张腾会筛选出如制氢与燃料电池领域、电价深化改革、将碳成本外部性内化后的传统周期行业等投资主线下的个股机会。
在四季报里，张腾明确表示自己长期看好氢能领域，并表示自己已经先上车了，下面我们看看他是怎么说的：
中邮核心优势混合2021年大涨
，跑赢市场66个点的成绩非常亮眼，但是2022年以来，它跌了
，比市场多跌了一点点。
张腾在做投资时，会根据宏观经济和市场环境决定仓位、大类资产和行业等配置。这也意味着这只基金会出现行业快速轮动、投资主题不断变化的情况。
1.张腾会参考美林投资时钟的传统框架来做投资决策，未来收益对宏观判断的依赖极高。相对于纯粹的自下而上框架，宏观框架判断的准确性较低，而且美林时钟也不太契合我国国情。
如果走势判断失误，资产配置调整出错，节奏乱了，净值就会受损。比如张腾任职以来，该基金最大跌幅达到-61.22%。
2.张腾有大幅调整仓位和行业配置的习惯，不一定每次都能切准，切错的话可能错过上涨行情或踩中下跌行情。
最后，还是要跟大家强调一遍：
基姐
，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。
关注我，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！
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中邮核心优势590003张腾：用美林时钟做投资，却被质疑偷吃？_腾讯新闻
Hello，我是基姐，带你寻宝避坑选好基~
资深的投资者，多多少少都会听过“美林投资时钟”。
简单来说，美林时钟是指在经济周期的波动下，各类资产配置的规律，它告诉了我们，何时应该配置股票、债券、大宗商品甚至手留现金。
今天要介绍的这只基金特别有意思，基金经理在进行投资分析时，也会参考美林投资时钟。
它就是张腾管理的中邮核心优势灵活配置混合基金（590003）。
众所周知，参考美林时钟就意味着张腾会根据宏观经济和市场环境的变化调整各类资产的配置，而且张腾常常切换重仓行业，但基金的持仓数据是按季度公布的，存在时间差，可能会导致基金每日估值跟实际情况出现较大偏差。
这只基金之前也遇到这样的情况，结果就遭到了基民的质疑，直呼基金经理不要脸
。
而且，大量数据表明美林时钟是不太符合我们的国情的，那么，这只基金业绩如何？答案都在下面！
一、基金概况
中邮核心优势混合是灵活配置型基金，成立于2009年10月。
目前的规模是10.77亿，是一只中等规模基金。
现任基金经理张腾从2015年3月参与管理，途中邓立新和周楠先后退出，只有张腾由始至终管理至今，任职时间已有6年多：
这只基去年的规模变动如下：
去年三季度规模为13.11亿，相比二季度增长速度较快，突破了10亿的关口。
但是四季度规模有所减少，相比三季度缩水2亿多，只有
了。
那么，是因为四季度这只基金业绩不行了，导致基民纷纷出逃吗？下面我们看一下它的具体表现。
二、收益特征
张腾任职以来，这只基金表现如下：
从2015年3月至今，中邮核心优势累计涨了87.09%，相同时间段沪深300为23.21%，两者相差近4倍，这个成绩还算可以。
下面我们再来看看它在2021年的表现：
去年一整年涨了61.76%，同期沪深300反而跌了-5.2%，相当于跑赢市场66个点，这个成绩很亮眼。
从数据来看，这只基金三季度前期表现尤其出色，涨幅非常惊人，基民也纷纷用钱支持张腾。
但是美中不足的是，从去年三季度末开始，中邮核心优势迎来一波较大回调，虽然四季度末又涨回了一点，但是基民却转身就离开了，导致规模有所减少。
2022年以来，这只基金业绩如下：
中邮核心优势跌了-6.93%，而沪深300跌了-6.3%，比市场多跌了一点点。
下面我们详细看看这只基在不同牛熊阶段的表现：
跟沪深300打成平手。
从数据来看，这只基在2021年春节后通货紧缩以来表现比较突出，涨了42.75%，而沪深300反而跌了-20.79%，将市场按在地上摩擦，这业绩差距有点大。
张腾任职以来，该基金的最大跌幅达到-61.22%，出现在2019年1月。说实话，这个回撤水平有点吓人啊！
相同时间段，沪深300最大跌幅为-46.7%，这么一看，中邮核心优势着实跌起来比市场凶多了。
而且在2017-2020年上半年，跌幅曾长期徘徊在-50%以上，波动非常大，所以买了他这只基金的，要提前做好心理准备。
三、持仓分析
中邮核心优势总股票仓位76.95%，前十大重仓股票占比53.07%，个股集中度较高。
去年四季度重仓股变动非常大，分别剔除和新增了8只股票。
张腾减仓了电网（国电南瑞、许继电气）、煤炭（山煤国际、晋控煤业等）和电解铝（天山铝业、云铝股份），加仓了很多电力公用事业（上海电力、吉电股份、九丰能源等），还有跟氢燃料电池相关的企业（亿华通、雄韬股份等）。
下面是这只基金重仓股前三的持仓，2021年基本上还是围绕着
展开投资。
在煤炭上的超配很好的解释了这只基金下半年先涨后跌的走势，虽然四季度减仓煤炭，开始倾向于电力系统和氢能，但业绩还是没有回到跌前的高点。
根据资料显示，
张腾认为实现碳中和是循序渐进的过程，每个阶段有表现的行业不太一样，因此基金集中配置的行业也会顺着新能源发展的路径不断演化。
关于四季度的调仓逻辑，张腾在季报里这样说：
那么，张腾这一番操作下来，究竟有没有让基金赚到钱呢？
我们来看看这只基金的业绩归因就知道了：
就行业选择能力、个股选择能力和调仓换股能力而言，张腾的调仓换股能力非常突出，奉献了29.14%的超额收益。
相比之下，他的选行业能力和个股选择能力不太突出，尤其是个股选择能力为负收益，拖了超额收益的后腿。
从张腾任职以来的数据来看，我们发现
，择时的动作比较明显，但是整体仓位控制在60%-80%之间。
这样频繁操作其实有1个隐藏风险，就是他不一定每次都能猜中行情，如果他猜错的话，有可能会错过上涨行情或踩中下跌行情。
此外，有点意思的是，在2019年四季度时，这只基金的股票仓位降到了40%以下，在季报里面，张腾提到，在中美贸易战的影响下，他采取了偏防御的均衡结构来回避风险。
但是后面的事实证明张腾当时有点过于悲观了，这一波降仓位的操作让基金的业绩比较难看，后面痛定思定很快就把仓位加上去了。
但又迎头撞上了2020年疫情爆发，但这一次就没有减仓，后面又继续把仓位往上提，并在三、四季度重仓新能源，终于把业绩给拉了起来。
这只基的换手率也很有特色，有时候张腾觉得机会来了会疯狂操作，换手率高达860%，有时候他觉得没必要去操作，换手率又会降到120%以下。
，证明张腾会根据不同的市场行情做相应的调整，也从侧面佐证他行业轮动的特点。
当然了，调仓调对了业绩就能上去，但是调错了就凉凉了，虽然目前调仓换股的操作总的来说还是贡献了不错的收益，但是买了这只基金的投资者，还是要做好重仓行业经常变化的心理准备。
四、了解基金经理
下面我们看一下张腾的资料介绍：
张腾是清华大学工学硕士。
曾任申银万国证券研究所研究员，后加入中邮基金任研究员，2015年3月开始管理中邮核心优势混合基金基金经理。
张腾擅长通过跨行业比较挖掘符合经济发展趋势的战略板块，对能源结构转型、节能减排、新能源等领域有独到研究。
在投资策略方面，
比如在2020年的年度报告里，张腾是这样说的，他认为2021年宏观时钟进入复苏后期，叠加疫情后全球经济复苏，股市将有不错的机会，因此仍以较高仓位运行，押注了不少顺经济周期、疫情复苏以及出口海外相关的行业。
虽然从去年四季度，特别是今年春节以来，新能源迎来大幅回调，但是从长远来看，新能源板块仍然具有投资潜力。
现在这波回调除了系统性因素以外，新能源板块整体的估值溢价也是部分原因，但新能源在中长期的成长前景并没有变差。
在接受媒体采访时，张腾直言碳达峰、碳中和是一场关系到全人类政治、经济、社会的深刻变革。2022年将全面聚焦这一主线，围绕新兴电力系统、氢能等各种新技术开展投资。
具体到基金持仓配置上，张腾会筛选出如制氢与燃料电池领域、电价深化改革、将碳成本外部性内化后的传统周期行业等投资主线下的个股机会。
在四季报里，张腾明确表示自己长期看好氢能领域，并表示自己已经先上车了，下面我们看看他是怎么说的：
中邮核心优势混合2021年大涨61.76%，跑赢市场66个点的成绩非常亮眼，但是2022年以来，它跌了-7.96%，比市场多跌了一点点。
张腾在做投资时，会根据宏观经济和市场环境决定仓位、大类资产和行业等配置。这也意味着
最后，给大家指出2个潜在风险：
1.张腾会参考美林投资时钟的传统框架来做投资决策，未来收益对宏观判断的依赖极高。相对于纯粹的自下而上框架，宏观框架判断的准确性较低，而且美林时钟也不太契合我国国情。
如果走势判断失误，资产配置调整出错，节奏乱了，净值就会受损。比如张腾任职以来，该基金
。
2.张腾有大幅调整仓位和行业配置的习惯，不一定每次都能切准，切错的话可能错过上涨行情或踩中下跌行情。
最后，还是要跟大家强调一遍：
基姐
，投资是一个
才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。
关注我，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！
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