药易购
药易购(300937)股票价格_行情_走势图—东方财富网
“东财转2”于2020年7月17日起进入转股期，公司股票自2020年7月17日至2020年8月6日连续15个交易日的收盘价格均不低于当期转股价格（13.13元/股）的130%已触发赎回条款。
100.12元/张
2020年8月27日
2020年8月28日
2020年8月28日
2020年9月2日
2020年9月4日
根据安排，截至2020年8月27日收市后仍未转股的“东财转2”将被强制赎回，本次赎回完成后，“东财转2”将在深圳证券交易所摘牌。持有人持有的“东财转2”如存在被质押或被冻结的，建议在停止交易和转股日前解除质押和冻结，以免出现无法转股而被赎回的情形。
本次可转债赎回价格可能与“东财转2”停止交易和转股前的市场价格存在较大差异，特别提醒持有人注意在限期内转股。
药易购_百度百科
“药易购”以数字化突围传统医药商业 - 知乎
2021年1月27日，四川合纵药易购医药股份有限公司登陆创业板，上市后四天股价翻2.5倍，一度突破150元高位，也创下单日振幅268%的奇观。随即被贴上了
等等的标签。
药易购所处的医药流通行业在资本市场的关注度并不高，相较于生物科技公司的动辄百倍估值，这个细分领域几乎可以算是估值洼地。为什么资本选择了“她”？只是因为“次新股”概念吗？
现在药易购的股价已经大幅回落，我们看看降温之后的数据，体会下“妖股”的异常之处
：
换个视角，我国的医药流通企业是从历史上的一批商、二批商演化过来的，干得是“搬运工的体力活”，毛利低、净利更是在亏损边缘。同时，这个细分市场已呈现相对稳态格局，全国范围已形成3（国药、华润、上药） 1（ 九州通） N（各省区域龙头）的局面。也就是说，正常情况下，这个领域的新进入者已经没有什么“出头露脸”的机会了。
药易购，一家注册资金仅300万的创业公司，一个非医非药背景的女老板，做的还是传统的药品流通生意。“她”是如何率领团队突出重围并成功登陆资本市场的呢？
我们一起来做个深度剖析，理一理背后的逻辑。
药易购的前身四川合纵医药有限公司，成立于2007年4月，注册资金300万元，法人李燕飞，70后。1995年之前李燕飞在成都百货做销售，后面追随做中药材的亲戚进入医药流通行业，面向市内药店和省内县级、地级市的医药公司做药品批发生意。经过十几年发展，团队规模达到30人，感觉时机成熟，注册成立公司。
公司的成立并没有让业务发展更顺利，面对采访时李燕飞说“依然感觉前途迷茫，2011年时想要回归家庭，专心相夫教子”。2013年的一次偶然机会，遇到并收购了一个服务医药终端的互联网团队，之后才逐渐明确了方向，再两年之后才步入了发展的快车道。
公开资料显示，药易购目前以四川省作为主要市场，已经覆盖了省内80%以上的医药连锁企业、60%以上的单体药店和40%以上的诊所，并形成拥有700余家下级分销商的医药分销体系，确立起西南地区医药流通龙头企业的地位。
从1995年算起到2021年上市，药易购的成长大体分为三个阶段：①1995-2012年，夹缝中求生存；②2013-2015年，初步触网，在混乱寻找方向；③2015年之后，
。
第一阶段的药易购并没有表现出异于常人的特质，甚至由于资源禀赋原因，企业成长得很慢，17年的持续积累，队伍规模也不过三五十人。所做的院外市场业务，也可以说是一种迫不得以的“被选择”。因为医院市场（第一终端）资金占用大，以品种和关系为核心竞争要素，合纵在这个领域并没有优势。选择体量小、数量多、毛利低的院外市场更符合企业实际。
第二阶段的三年是企业的关键时期，我选择了三件里程碑事件对这个时期作个追溯和总结。
。董事长李燕飞在接受采访时说：“有个团队想通过互联网技术解决对医药终端的服务效率低，还有中间信息差的问题。但他们走遍了当地所有的医药公司，都没有一家愿意投他，后来要放弃的时候找到了我。”她说只想了不到半小时就决定投了，当时的考虑是“我们是做传统医药的，还是需要有新的创新的东西来做。当时没想那么远，说未来这个电商模式能够发展到什么样，只觉得在未来应该会是个趋势。”李燕飞最终投资了200万，一个她能承受“全没了”的数额。
这个意外收购是合纵变成药易购的初始起点，不由得让人心生感叹，“还真是运气”啊。
第二件里程碑发生在2014年，李燕飞生完小孩40天即复出，重新主导企业的经营管理。访谈时她只用了一句话来解释这个决定：“由于新进团队对合纵医药的经营理念、经营风格与之前的差异较大，从95年创业时就在一起的老同事让我回来”。
话虽少，但背后的信息量很大。
我们可以想像当时的状况，是怎样的一种混乱！
那时的医药B2B电商还没有标杆可参照：京东药京采远在2017年才成立；药师帮还没出现（2015年成立）；北京融贯电商到是2013年成立的，但当时的系统没跑通、模式还没做出来，更影响不到千里之外的西南。
一个运行了近20年的传统医药商业公司，他们是如何做到电商转型的？这其中的模式问题、组织管理问题，同时伴随着的复杂人事纠葛，以及人与事交织在一起的种种细碎问题，想想都头大。而这些，都需要管理运营团队去试错、去探索。电商团队养人的成本高、促销费用大、初期资金投入多而产出少，对合纵这样收入不高、利润稀薄的公司而言，压力不是一般的大。团队中多数人的脑海里应该都闪现过质疑、怀疑，甚至是对立情绪。如何用尽可能少的资金成本和时间成本找到成功路径，是这段时间萦绕在整个团队心中唯一重要的事，这件事关乎企业未来，甚至是生死存亡。
第三件里程碑是在2015年拿到了B2B的医药电商B证。它的意义不仅在于解决了准入门槛，也意味着合纵医药发展方向和目标的确立。这原本不算什么大事，但它标志着从合纵蜕变出了药易购。
这三个里程碑事件所代表的关键三年彻底改变了合纵医药的发展走向。
熬过第二阶段，第三阶段的企业发展就顺利多了，水到渠成地取得了许多成绩：
。顺带着也赢得了多项殊荣：西南地区领先的医药流通企业，工信部、商务部等部委联合授予“
”；中国医药供应链联盟的“
”；全国工商联医药商会的“
”。
首先，药易购的B2B电商是真实的，也形成了规模。
用一组数据来证明：①通过药易购医药电商平台的终端纯销（指公司直接向社区医药终端和基层医疗机构销售医药类产品，同时提供医药配送及相关增值服务）近三年销量分别是
；占比药易购主营业务收入分别为57.11%、49.42%和41.32%（注：药易购还有商业调拨业务，占了其余比例的绝大部分）；
。②
。③通过资质审核的药易购电商平台用户数量超过5.8万家，其中有交易客户3.1万家，占比53.4%；
。④药易购电商业务人员数量为175人，超过购销业务的95人和零售业务的43人，占营销人员总数的30%（营销人员中包括储运业务274人）。
其次，横向对比看，B2B电商确实可以降本增效。
我们依然选择文章开始时引用的那些上市公司做为参照，其中最相近的是九州通，都是以院外市场为主营，区别是九州通在多个省份有分公司，做的是覆盖全国市场的生意（这也意味着，他们与上游厂家争取政策的能力更强）。其它四家（英特集团、嘉事堂、人民同泰、瑞康医药）均有不小比例的院内市场业务，但做为区域医药流通龙头，其数据也有一定的参考价值（院内市场药品的数量多、毛利率高且更容易销售上量）。
药易购的数据表现好过于上游厂家议价能力更强的九州通，毛利率差异是4.1%，利润率差了51.9%。同时，与具有院内业务的其它区域龙头企业相比，药易购的销售毛利率低，而利润率相近。所以得出结论，
。
降本增效体现在两个方面，一是争取上游生产企业的政策扶持，二是公司运营成本的节降。
第一个方面的逻辑很好理解，品牌药的生产企业有意愿为终端控制和服务能力更强的医药商业多支付费用；而非品牌药愿意支付的费用只会更多（对有终端推广能力的医药商业依赖性更强）。资料显示，2019 年，
。
是不是真的带来了企业运营成本的节降？回答这个问题会复杂一些。我们选择了四项指标，看能否找出结论。四项指标分别是电商促销费用（折让）、电商业务毛利、销售人员服务用户数量和销售人员人均创收额。
分析与结论
①药易购的电商业务折让比例整体看不高，有两个背景读者可自行体会：一是通常情况下，医药公司也会给予下游终端客户一定的比例反利，目的是留住大客户；二是药易购电商是现款交易（先款后货）。
②B2B电商采用线上方式做信息沟通，使得销售人员服务用户的数量显著增加；人均创收数据也高于同行（再理解一下，九州通的品种数量和客单价应显著高于药易购）。
③与传统企业相比，药易购的B2B电商本质上是通过数字化技术对下游客户做精细化营销和服务，并且随着规模为断扩大还有进一步优化提升的空间。
第三，B2B电商能否盈利？
药易购的B2B电商业务包括三类费用：①电商平台的开发和运营维护投入，②仓储及物流设施建设费用，③促销/折让费。
：一是产品售价低于传统医药公司，差异在3个点左右；二是电商采用现款现货、而传统医药公司采用赊销，账期3-6个月不等；三是电商促销活动频繁，折让费用高，而传统医药公司很少这类费用。前表中已经列明了药易购的折让费和毛利情况，读者可自行比较。
我们再看看另两项费用。
先说仓储及物流建设，药易购在这上面已累计投入了1.3亿元。若统一按十年折旧，则每年摊销1300万元。（对于其它的同类型医药公司是可以有不同选择的，现在做医药仓储物流的公司有很多，成本不高，用起来也挺便捷）。
药易购花在电商平台开发和运营维护上的资金总体上在3000万元左右，其中大部分用于养团队。近三年的年均费用在700万元左右，占比销售收入从2017年的1.5%逐步递减到2019年的0.7%。
整体测算，B2B电商可以盈利，药易购2.72%的利润率也经得住推敲。
接下来，再看药易购电商业务的组织模式。
总体而言，药易购电商业务采用了“母公司支付运营费用”的组织管控模式。也就是，药易购委托全资子公司合升易科技作为电商平台的运营维护主体，并向其按电商业务收入的一定比例支付运营费用。同时，药易购母公司的采购业务人员、储运业务人员也都服务于医药电商业务。
：
药易购营销人员的薪酬结构采用的是“基本工资 绩效奖金 重点品种销售提成”，偏重绩效考核和销售提成，同时增加了重点推广品种单独考核奖励和基于上游供应商返利政策的单独奖励。基本上沿用了传统模式，与别家医药商业公司并没什么不同。
分析与结论
①客服部的callcenter团队和推广部一共140人，是企业前台人员，占比80%；运营策划人员13人，是企业中台，占比7.4%；技术19人，为企业后台，占比10.8%。
②从前中后台的结构看，药易购采用了比较务实的组织结构，与终端客户对接时更加匹配；但也侧面反映出其中台能力并不突出，或者说有提升空间。
③整体评价，在人员成本控制方面比较节俭，与“母公司支付运营费”的管控模式和企业多年养成的“精打细算过日子”的传统相关。
最后一部分，感受下电商平台和它的技术能力：
由：PC 端商城，APP 移动商城，OMS 订单分拨系统，ERP，WMS（智能储系统），TMS（物流发货系统）七部分组成，最近增加了服务号和微信小程序，但内容很少、用户数极低，基本没影响力。
与传统医药商业相比，差别主要在于有APP移动商城。直观体验，药易购APP的在线药品筛选、下单、支付、收货等功能都是电商必备的基础功能，没什么创新，关联推送的表现也很一般。个人评价，处于中等水平。
早应用、早部署、早做数字化转型的企业，可以借此建立竞争优势、实现弯道超车。
当前的数字化技术以及社交新媒体已经全方位、深刻的影响和改变了市场大环境。近两年大火的私域流量开发与应用技术的成熟，使得与行业深度结合的数字化工具具有了增强器的效力，而这些都可以成为差异化竞争的新武器。
数字化转型和改造的目标是为企业带来有利润的增长，不能带来有利润增长的数字化就是耍流氓。因此，数字化是需要极度扎实的落地实施，才能最终达成预期结果。若企业总想着借力，以投机心理和白嫖心态去做事，可以预见一定产出不了好结果。
数字化技术不是问题，在其他行业领域都有了很成熟的应用。关键在运营，成功的运营需要清晰的战略路径设计/战略拆解 数字中台建设（通常需要数字中台与业务中台并行） 不抱怨、不推诿的企业文化。
一方面，数字化工具为服务终端型的医药商业插上了翅膀（同时还有资本的加持），未来会涌现多家类似药易购的企业。另一方面，电商由于具备边界成本为零的互联网基因，省级市场的壁垒将很容易被打破，原来的3 1 N中的N型企业会被首先淘汰。
但如何真正打通将是个考验，医药健康产业的场景多、链条长而且复杂，真正有实力的企业会提前布局，瞄准这个城墙口冲锋。
以带领企业进行数字化转型的理念来谋划战略并匹配资源，并且要做一定的心理建设，数字化转型的过程肯定不会一帆风顺和一蹴而就。
能够积累才是多，不用重来就是快！
数字化的过程实质是组织变革、甚至是商业模式变革。企业需要从自身实际出发，找到符合市场特点与组织现状相匹配的战略路径和战略拆解。与其自己试错，不如找专业团队减少试错成本，少走弯路、不踩坑。
有信云OCD·全渠道数字化，是以BBC商业模式为基础，围绕企业的具体商业模式，为其客制OCD·全渠道数字化解决方案。本次与和君医药医疗事业部的合作，将根据传统医药企业的数字化痛点与难点，从医药企业传统的B2B等行业模式出发，共同帮助传统药企打造由 B to B to C 的数据闭环，提供一站式连接品牌、渠道和消费者的OCD数字化系统，实现医药行业的数字化转型升级！
药易购(300937)股票股价,行情,新闻,财报数据_新浪财经_新浪网
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(含)以上、
、
最近60天内有
个研究报告发布药易购(sz300937)评级，综合评级如下：
四川合纵药易购医药股份有限公司
院外市场的医药类产品批发及零售。
028-69569969
028-83423435
2007-04-28
2021-01-27
李燕飞
9566.67万元
12.250元
9566.6682万股
4081.6682万股
还不是新浪会员？
药易购：稀缺平台还是中国版“游戏驿站”？-36氪
编者按：本文来自
公众号
，作者 林晓晨，36氪经授权发布。
“平台”还是经销商，这是目前药易购估值的最大争议焦点，市场对其的定义将会直接影响药易购股价的未来走势。
美国散户打爆华尔街空头，游戏驿站（NYSE:GME）一夜之间成为全球热度最高的公司。
从基本面看，游戏驿站这家公司并不怎么样，核心实体游戏零售业务受到电商严重冲击，发展江河日下。按理说这样一家基本面并不怎么样的公司很难暴涨，在巨头环伺的华尔街，机构像敏锐的秃鹫，时刻准备做空“高估”的标的。
然而，团结一致的GME散户并未恐慌的抛出自己的筹码，大量空单没有造成股价有效下跌，随着时间推移，做空机构面临集体“扎空”。
美股散户的胜利很快感染了A股投资者的情绪，在周五大盘下跌0.63%的情况下，刚上市不久的药易购（SZ:300937）暴力上涨，报收于91元，全天涨幅89.58%。回过头看，药易购股价一度涨到惊人的151元，俨然一副中国版游戏驿站的样子。
与游戏驿站类似，药易购所处的医药分销行业市场关注度并不算高，题材缺乏热度，跟时下流行的电动车概念、芯片概念毫不相干。如此一家平平无奇的公司，究竟为何会突然暴涨呢？难道真的像市场说的单纯依靠散户“炒作”推高？
A股历来有炒作新股的惯例，
到去年康泰医学曾单日暴涨近3000%，这次药易购似乎“理性”很多。
毫无疑问，美股散户揭竿而起激发了A股投资者的热情，但如果仅靠情绪面推动，是很难解释药易购上涨的，毕竟市场中新股不止一家。
新股的炒作，历来都需要天时、地利、人和三者俱全。在市场情绪都已经到位的情况下，行业刺激的天时和公司基本面的地利就成为股价暴涨的核心要素。
药易购是一家专注于“院外市场”的医药流通综合服务商。公司经营的医药类产品数量超过22000个，覆盖西药、中成药、中药饮片和中药材、食品和保健食品、医疗器械及非药品及其他等多个类别。
“院外市场”对于普通投资者可能较为陌生，他指的是除公立医院之外的医疗市场，如网上药店、连锁药店、官方直营店等。以药易购为例，其分销渠道主要分为终端纯销、商业分销、医药零售三大块。
目前，药易购覆盖的社区医药终端和基层医疗机构数量超过 58000 家，以四川省作为主要市场，已经覆盖了省内 80%以上的医药连锁企业、60%以上的单体药店和 40%以上的诊所，并形成 700 余家下级分销商的医药分销体系。
在传统观念中，医药流通是一个十分普通的行业，像药易购这样的批发商只能算是赚个辛苦钱。但随着1月24日湖北卫健委印发《湖北省互联网医院药学服务管理办法（试行）》（以下简称《办法》），作为渠道的分销商价值正在被逐渐放大。
《办法》明确，为方便患者获取线上处方药，互联网医院可为患者提供处方流转服务，建立互联网医院处方流转平台，遴选入驻平台零售药店。也就是说，患者可以凭借在互联网医药开具的处方，到实体机构取药，让“院外市场”在医疗体系中扮演更重要的角色。
在疫情复发的当下，公立医疗作为稀缺资源，理应用于关键领域。“院外市场”作为公立医院最好的补充，未来其在整个医疗体系中扮演的角色势必越来越重要。
湖北省发布的《办法》，俨然成为一声发令枪，向市场重申了“院外市场”的重要性。药易购长期聚焦“院外市场”，《办法》成为推动股价上涨的天时！
纵观
行业发展史，“院外市场”的作用一直在被不断放大。
在“两票制”和“带量采购”等政策影响下，公立医药市场的药物盈利空间被进一步压缩，与之相对药企开始逐步重视“院外市场”。
“两票制”仅针对公立医院，指的是从药品生产到消费者手中，整个公立医药的流通渠道仅允许开“两次发票”：药品生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票。对于部分偏远山区，允许药品流通企业在“两票制”基础上再开一次药品购销发票，以保障基层药品的有效供应。
对于患者来说，“两票制”大幅削减了医药流动中经销商层层“剥皮”的现象，过去很多依靠返点的医药公司，也因为“两票制”的实行而失去了市场利润空间。整体来看，“两票制”有效的降低了患者的花费，加速劣质产品出清，让公立医药的药品回归理性。
一直以来，“院外市场”都保持着比医药更低的价格优势，利润空间一直不如公立医院丰厚。在“两票制”、“带量采购”的行业政策实施后，为院外流通行业带来新的业务机会，过去很多不做“院外市场”的药企也开始布局。
潜移默化之间，整个医药“院外市场”已经发生供需反转。从过去渠道求药企，转变为渠道话语权逐渐加重。再加上目前“两票制”政策有扩展至所有医疗单位的预期，这就让地方区域性的龙头分销渠道价值大增。
如果在不远的将来，“两票制”真的全面开放，那么将会大幅冲击中小分销商，而地方龙头分销商则可能成为药企争夺的对象。
按照上述逻辑，区域性的龙头将迎来发展机遇。
目前，药易购是四川省三大医药分销平台之一，其与第二大分销机构“四川金仁”之间的份额差距并不大。按招股书介绍，由于业务差异性的不同，药易购与其他分销商之间并不存在竞争关系，反而是重要的合作伙伴。
其他巨头经销商的核心业务为医院配送业务和商业分销业务，而这并非药易购的核心业务。药易通聚焦于终端纯销为主，直接向药店和基层医药机构提供药品。也就是说，与其他四川省内巨头分销商重规模相比，药易购更看重零售端的市场开拓。
一直以来，终端分销渠道都是药易购营收的主要来源。招股书数据显示，2019年和2020上半年终端纯销渠道的营收占比分别为53.6%和57.1%。
省内竞争对手并没有给药易购带来冲击，因为药易购存在极为明显的先发优势，其电商业务领先于对手3-4年。按照2019年数据，除“四川粤通”达到约 2 亿元电商收入外，其他竞争对手的电商收入均未超过1亿元，而药易购的电商规模则将近10亿元，且保持51.02%的高增率。
如此高的电商份额意味着，除单纯的分销外，实际上药易购还担任着四川省内的“电商分销平台”角色。由于经销商之间往往是
，因此实际上药易购的电商竞争力可能比大多数投资者想的更强。
在药易购招股书中，其2018年和2019年最大的供应商
（SH：600998），实则就是一家医药经销商。
在资本市场中，“平台型”企业历来都是稀缺标的。药易购这样一家隐藏在医药经销商之间的“电商平台”，其价值被绝大多数投资者都忽略了。
看似平淡无奇的分销业务，但药易购却凭借独到的战略布局，建立起了稀缺性的“分销平台”。随着“院外市场”不断壮大，药易购的平台价值将会逐渐显现，此乃地利。
集合了天时、地利、人和，药易购的暴涨在情理之中。但当投资者冷静下来，这个所谓的中国“游戏驿站”还能继续神奇吗？这就回归到了理性的估值问题。
实际上，即使持续暴涨，药易购的市值也没有超过百亿，仅为87亿，并没有十分夸张。如果投资者将药易购看成是一家传统医药分销商，那么目前126倍的TTM市盈率并不便宜。
但如果我们穿透药易购的业务表象，看到了其四川省最权威“医药电商平台”的本质，再加上“院外市场”的持续成长，那么药易购的估值上限就值得商榷了。
像
健康、阿里健康等全国头部“平台型”医药企业，他们都盈利甚微。如果用市净率来看，那么药易购的市值还属于便宜的，股价仍有进一步上涨余地。
药易购的暴涨，源于有资金发现了其隐藏的平台价值，但同时另外一部分投资者的质疑，则是将其当成了传统医药经销商。“平台”还是经销商，这是目前药易购估值的最大争议焦点，市场对其的定义将会直接影响药易购股价的未来走势。
市场可能有时候不是对的，但大多数时候他却是最敏锐的。药易购暴涨背后，绝不仅因为炒作，更因为被隐藏的稀缺“平台”价值。
该文观点仅代表作者本人，36氪平台仅提供信息存储空间服务。
好文章，需要你的鼓励
中国上市公司研究平台
坐拥6亿用户、估值超240亿元的喜马拉雅，至今还有三大难题待解。
2021-02-01
推送和解读前沿、有料的科技创投资讯
一级市场金融信息和系统服务提供商
聚焦全球优秀创业者，项目融资率接近97%，领跑行业
药易购：稀缺平台还是中国版“游戏驿站”？_经济学人 - 前瞻网
（图片来源：摄图网）
作者|林晓晨 来源|阿尔法工场研究院(ID：alpworks)
“平台”还是经销商，这是目前药易购估值的最大争议焦点，市场对其的定义将会直接影响药易购股价的未来走势。
美国散户打爆华尔街空头，游戏驿站（NYSE:GME）一夜之间成为全球热度最高的公司。
从基本面看，游戏驿站这家公司并不怎么样，核心实体游戏零售业务受到电商严重冲击，发展江河日下。按理说这样一家基本面并不怎么样的公司很难暴涨，在巨头环伺的华尔街，机构像敏锐的秃鹫，时刻准备做空“高估”的标的。
然而，团结一致的GME散户并未恐慌的抛出自己的筹码，大量空单没有造成股价有效下跌，随着时间推移，做空机构面临集体“扎空”。
美股散户的胜利很快感染了A股投资者的情绪，在周五大盘下跌0.63%的情况下，刚上市不久的药易购（SZ:300937）暴力上涨，报收于91元，全天涨幅89.58%。回过头看，药易购股价一度涨到惊人的151元，俨然一副中国版游戏驿站的样子。
与游戏驿站类似，药易购所处的医药分销行业市场关注度并不算高，题材缺乏热度，跟时下流行的电动车概念、芯片概念毫不相干。如此一家平平无奇的公司，究竟为何会突然暴涨呢？难道真的像市场说的单纯依靠散户“炒作”推高？
A股历来有炒作新股的惯例，联想到去年康泰医学曾单日暴涨近3000%，这次药易购似乎“理性”很多。
毫无疑问，美股散户揭竿而起激发了A股投资者的热情，但如果仅靠情绪面推动，是很难解释药易购上涨的，毕竟市场中新股不止一家。
新股的炒作，历来都需要天时、地利、人和三者俱全。在市场情绪都已经到位的情况下，行业刺激的天时和公司基本面的地利就成为股价暴涨的核心要素。
药易购是一家专注于“院外市场”的医药流通综合服务商。公司经营的医药类产品数量超过22000个，覆盖西药、中成药、中药饮片和中药材、食品和保健食品、医疗器械及非药品及其他等多个类别。
“院外市场”对于普通投资者可能较为陌生，他指的是除公立医院之外的医疗市场，如网上药店、连锁药店、官方直营店等。以药易购为例，其分销渠道主要分为终端纯销、商业分销、医药零售三大块。
目前，药易购覆盖的社区医药终端和基层医疗机构数量超过 58000 家，以四川省作为主要市场，已经覆盖了省内 80%以上的医药连锁企业、60%以上的单体药店和 40%以上的诊所，并形成 700 余家下级分销商的医药分销体系。
在传统观念中，医药流通是一个十分普通的行业，像药易购这样的批发商只能算是赚个辛苦钱。但随着1月24日湖北卫健委印发《湖北省互联网医院药学服务管理办法（试行）》（以下简称《办法》），作为渠道的分销商价值正在被逐渐放大。
《办法》明确，为方便患者获取线上处方药，互联网医院可为患者提供处方流转服务，建立互联网医院处方流转平台，遴选入驻平台零售药店。也就是说，患者可以凭借在互联网医药开具的处方，到实体机构取药，让“院外市场”在医疗体系中扮演更重要的角色。
在疫情复发的当下，公立医疗作为稀缺资源，理应用于关键领域。“院外市场”作为公立医院最好的补充，未来其在整个医疗体系中扮演的角色势必越来越重要。
湖北省发布的《办法》，俨然成为一声发令枪，向市场重申了“院外市场”的重要性。药易购长期聚焦“院外市场”，《办法》成为推动股价上涨的天时！
纵观中国医药行业发展史，“院外市场”的作用一直在被不断放大。
在“两票制”和“带量采购”等政策影响下，公立医药市场的药物盈利空间被进一步压缩，与之相对药企开始逐步重视“院外市场”。
“两票制”仅针对公立医院，指的是从药品生产到消费者手中，整个公立医药的流通渠道仅允许开“两次发票”：药品生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票。对于部分偏远山区，允许药品流通企业在“两票制”基础上再开一次药品购销发票，以保障基层药品的有效供应。
对于患者来说，“两票制”大幅削减了医药流动中经销商层层“剥皮”的现象，过去很多依靠返点的医药公司，也因为“两票制”的实行而失去了市场利润空间。整体来看，“两票制”有效的降低了患者的花费，加速劣质产品出清，让公立医药的药品回归理性。
一直以来，“院外市场”都保持着比医药更低的价格优势，利润空间一直不如公立医院丰厚。在“两票制”、“带量采购”的行业政策实施后，为院外流通行业带来新的业务机会，过去很多不做“院外市场”的药企也开始布局。
潜移默化之间，整个医药“院外市场”已经发生供需反转。从过去渠道求药企，转变为渠道话语权逐渐加重。再加上目前“两票制”政策有扩展至所有医疗单位的预期，这就让地方区域性的龙头分销渠道价值大增。
如果在不远的将来，“两票制”真的全面开放，那么将会大幅冲击中小分销商，而地方龙头分销商则可能成为药企争夺的对象。
按照上述逻辑，区域性的龙头将迎来发展机遇。
目前，药易购是四川省三大医药分销平台之一，其与第二大分销机构“四川金仁”之间的份额差距并不大。按招股书介绍，由于业务差异性的不同，药易购与其他分销商之间并不存在竞争关系，反而是重要的合作伙伴。
其他巨头经销商的核心业务为医院配送业务和商业分销业务，而这并非药易购的核心业务。药易通聚焦于终端纯销为主，直接向药店和基层医药机构提供药品。也就是说，与其他四川省内巨头分销商重规模相比，药易购更看重零售端的市场开拓。
一直以来，终端分销渠道都是药易购营收的主要来源。招股书数据显示，2019年和2020上半年终端纯销渠道的营收占比分别为53.6%和57.1%。
省内竞争对手并没有给药易购带来冲击，因为药易购存在极为明显的先发优势，其电商业务领先于对手3-4年。按照2019年数据，除“四川粤通”达到约 2 亿元电商收入外，其他竞争对手的电商收入均未超过1亿元，而药易购的电商规模则将近10亿元，且保持51.02%的高增率。
如此高的电商份额意味着，除单纯的分销外，实际上药易购还担任着四川省内的“电商分销平台”角色。由于经销商之间往往是互通有无，因此实际上药易购的电商竞争力可能比大多数投资者想的更强。
在药易购招股书中，其2018年和2019年最大的供应商九州通（SH：600998），实则就是一家医药经销商。
在资本市场中，“平台型”企业历来都是稀缺标的。药易购这样一家隐藏在医药经销商之间的“电商平台”，其价值被绝大多数投资者都忽略了。
看似平淡无奇的分销业务，但药易购却凭借独到的战略布局，建立起了稀缺性的“分销平台”。随着“院外市场”不断壮大，药易购的平台价值将会逐渐显现，此乃地利。
集合了天时、地利、人和，药易购的暴涨在情理之中。但当投资者冷静下来，这个所谓的中国“游戏驿站”还能继续神奇吗？这就回归到了理性的估值问题。
实际上，即使持续暴涨，药易购的市值也没有超过百亿，仅为87亿，并没有十分夸张。如果投资者将药易购看成是一家传统医药分销商，那么目前126倍的TTM市盈率并不便宜。
但如果我们穿透药易购的业务表象，看到了其四川省最权威“医药电商平台”的本质，再加上“院外市场”的持续成长，那么药易购的估值上限就值得商榷了。
像京东健康、阿里健康等全国头部“平台型”医药企业，他们都盈利甚微。如果用市净率来看，那么药易购的市值还属于便宜的，股价仍有进一步上涨余地。
药易购的暴涨，源于有资金发现了其隐藏的平台价值，但同时另外一部分投资者的质疑，则是将其当成了传统医药经销商。
市场可能有时候不是对的，但大多数时候他却是最敏锐的。药易购暴涨背后，绝不仅因为炒作，更因为被隐藏的稀缺“平台”价值。
编者按：本文转载自微信公众号：阿尔法工场研究院(ID：alpworks)，作者： 林晓晨
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销售劣药、屡遭处罚，这样的药易购是怎样骗上市的？|李锦_新浪财经_新浪网
四川合纵药易购医药股份有限公司是一家做“院外市场”的医药流通综合服务商，简单的讲药易购是从医药生产商运来药物，然后送向社区医药中心、基层医疗机构等地方。本次合纵药易购拟公开发行新股不超过2391.67万股(占发行后公司股份总数的25.00%)，保荐机构为
证券承销保荐有限责任公司。药易购本次拟募集资金4.45亿元，分别用于合纵医药电商物流中心项目、药易达物流配送体系建设项目、电子商务平台优化升级项目、补充流动资金项目。
根据招股书，药易购是由李燕飞、田文书、李锦等3名自然人股东和合森投资、合齐投资等2家合伙企业股东作为发起人，其中李燕飞直接持有公司49.30%的股份，通过合森投资、合齐投资间接控制公司11.47%的股权，合计控制公司60.77%的股权，为公司控股股东及实际控制人。
公司董事李锦则为实控人李燕飞之弟及一致行动人，他持有240万股公司股份，占公司总股本的3.34%，目前为公司的第八大股东，同时他还在药易购的控股子公司四川合纵药易购健康之家药店连锁有限公司、四川合纵尚医企业管理咨询有限公司、四川药易达物流有限公司、四川合时代食品饮料有限公司、四川合纵中药饮片有限公司担任法人代表。
对于李锦的对外投资及兼职情况，最新版的招股书中仅披露李锦目前持有甘孜州中海鹤汇生态农业有限责任公司40%的股份，并在该公司担任执行董事一职，药易购还称与此关联方之间不存在同业竞争关系。然而企查查数据却显示，李锦还在科创集团中担任监事一职。资料显示，科创集团成立于1993年，注册资本22.08亿元，经营范围中包括批发生化药品、中药材、中药饮片、生物制品、医疗器械等及卫生、保健用品的销售等，这意味着主营业务上与药易购之间存在重叠之处。
工商登记信息则显示，2013年11月20日，科创集团登记变更由李锦担任监事，之后再未有与李锦任职相关的变更信息。对此，药易购在招股书中未进行任何披露。北京某律师律师向富凯IPO财经表示“按照相关规定，上市公司董监高等高级管理人员需要披露公司外的兼职情况，而且担任关联方之外的企业职务也在披露范围之内。也就是说，药易购股东并担任董事一职的李锦，按规定理应对还在科创集团担任监事进行相应的披露。”
富凯IPO财经发现合纵药易近三年三次被监管行政处罚，原因还都是“销售劣药”。最近的一次被罚，是在去年10月，四川省药品监督管理局对合纵药易购作出《四川省药品监督管理局行政处罚决定书》，处以没收劣药双黄消炎片535盒及没收违法所得1480元的行政处罚。
2018年4月，金牛区市场和质管局对合纵药易购作出《成都市金牛区市场和质量监督管理局行政处罚决定书》，处以没收违法所得1200元。
2017年12月，成都市金牛区市场和质量监督管理局对合纵药易购作出《成都市金牛区市场和质量监督管理局行政处罚决定书》，罚没合计4270.65元。
按照合纵药易购的说法，在购进上述药品时，已经查验了供货商广西南宁德致药业有限公司的相关资质及“双黄消炎片”相关资质，并索取了相关药品检验报告，合纵药易购未违反《药品管理法》和《中华人民共和国药品管理法实施条例》的有关规定，并有充分证据证明合纵药易购不知道所销售或者使用的药品是假药、劣药，已经履行了药品流通企业的应尽义务。随后公司强调，上述劣药情形应主要系生产厂家原因。但同样的甩锅重复三次，就显得有点奇怪了……
除了上述情况之外，富凯IPO财经报发现，药易购竟然还与竞争对手合作，而这竞争对手还成为了第一大客户。资料显示，药易购主要拥有终端纯销、商业分销和医药零售3大业务，其中报告期内终端纯销产生的销售收入分别为65568.38万元、100033.7万元、130744.46万元，分别占当期主营业务收入的41.36%、49.62%、57.42%，商业分销产生的销售收入分别为90847.81万元、99139.24万元、94840.28万元，分别占当期主营业务收入的57.31%、49.18%、41.65%。
药易购终端纯销业务进一步区分为“零售连锁公司”和“单体药店及诊所、民营医院等基层医疗机构”，但是无论是“零售连锁公司”还是“单体药店及诊所、民营医院等基层医疗机构”业务，在报告期内，其第一大客户向药易购贡献的收入单年均未超过3000万元。而在商业分销方面，报告期内，药易购向四川本草堂药业有限公司（下称“本草堂”）及其同一控制下的企业合计产生的销售收入分别为6231.14万元、8820.22万元、9690.84万元，分别占当期主营业务收入的3.93%、4.36%、4.23%。
从销售收入和占比的情况来看，本草堂在上述时间段内均是药易购的第一大客户。然而，令人感到诧异的是，药易购在招股说明书中披露其主要竞争对手的类型及代表性企业的基本情况，而本草堂赫然位列其中。
让富凯IPO财经不解的，药易购和竞争对手“本草堂”展开合作，而且是第一大客户。
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