光环新网(300383)股票价格_行情_走势图—东方财富网

“东财转2”于2020年7月17日起进入转股期，公司股票自2020年7月17日至2020年8月6日连续15个交易日的收盘价格均不低于当期转股价格（13.13元/股）的130%已触发赎回条款。

100.12元/张

2020年8月27日

2020年8月28日

2020年8月28日

2020年9月2日

2020年9月4日

根据安排，截至2020年8月27日收市后仍未转股的“东财转2”将被强制赎回，本次赎回完成后，“东财转2”将在深圳证券交易所摘牌。持有人持有的“东财转2”如存在被质押或被冻结的，建议在停止交易和转股日前解除质押和冻结，以免出现无法转股而被赎回的情形。

本次可转债赎回价格可能与“东财转2”停止交易和转股前的市场价格存在较大差异，特别提醒持有人注意在限期内转股。

光环新网sz300383_新浪股市汇_财经_新浪网

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Equinix涨不动的A股镜像——光环新网 - 知乎

光环新网公司成立于1999 年1月27日，是国内领先的第三方中立 IDC（数据中心） 服务商。成立以来，公司的股权结构固定，公司实控人始终为耿殿根。光环新网业务主要由IDC业务（IDC自建 IDC运营管理）与云计算业务（AWS 无双科技）组成。

2019年，云计算业务实现营收52.12亿（YoY 29.18%），IDC业务实现营收15.61亿（YoY 20.77%）。云计算业务中，无双科技实现营收30.24亿（YoY 30.2%），AWS实现营收21.9亿（YoY 6.6%）。

2019年，云计算业务盈利6.11亿（YoY 19.11%），IDC业务盈利8.89亿（YoY 16.36%）。云计算业务中，无双科技盈利1.02亿（YoY 20.1%），AWS实现盈利5.09亿（YoY 31.16%）。2019年，公司云计算业务毛利率为11.74%，IDC业务毛利率50.50%。

，公司的IDC以自有土地自建模式为主，即在完整产权的土地建设IDC并对外提供服务，从选址、设计、设备安装等所有的建设环节均有公司独立完成。

1、项目进度自主可控，能够有效减少项目建设过程中因产权问题导致的不确定性2、成本优势明显，根据招商证券研究部测算，

1、重资产运营导致企业前期资本开支较大，一定程度上限制了企业的扩张速度。2、前期固定资产投资抬高了企业的经营杠杆，相较于租赁模式的IDC经营风险更高。

，光环新网以零售型IDC业务为主，下游客户偏中小型互联网公司，面向客户提供标准化的服务器托管。

而批发型 IDC 服务商主要通过自建大型 IDC 的方式向客户提供服务，

1、客户依赖程度低（2019年报显示单一客户占比均不超过10%），企业议价能力强。2、IDC多布局在一线城市核心区位，政策原因造成的稀缺性抬升企业的溢价能力。

1、批发型IDC与大型机构深度绑定，业务确定性比零售型强，受经济周期影响小。2、虚拟化技术与云计算技术的发展将抢占中小客户自建或租赁小面积机房的需求，导致零售型IDC市场份额缩减。

，光环新网积极卡位北京上海等一线城市，公司现为北京地区最大的第三方IDC平台。目前，公司数据中心建筑面积约为38.38万平方米，总体设计机柜数总量约为5万个，其中约76%的机柜位于北京市区，10%的机柜位于燕郊，14%的机柜位于上海。而在一线城市，供需相对失衡的IDC具备稀缺性特征。

由于IDC是典型的高能耗行业，考虑到一线城市电力、土地等资源的限制，一线城市开始限制数据中心的建设和改造。北京中心城区禁止新建和扩建任何数据中心，北京市全市层面禁止新建和扩建高耗能中心(PUE值在1.4以下的云计算数据中心除外) ，中心城区全面禁止新建和扩建数据中心；上海市2018-2020三年总体规划不超过6万个机柜（每年控制在 2 万个以内）新建机房PUE不高于 1.3，改造机房 PUE 不高于 1.4；深圳市实施减量替代，严格控制IDC综合能源消费新增量。

随着5G建设期的推进，基站建设从一线城市逐步向周边扩散。5G率先在一线城市推广后流量激增，需处理的数据量也将出现爆炸性增长，现存的机房容量显然无法满足对数据中心的增量需求。而一线城市对IDC供给侧的限制无疑将加据供不应求的局面。市场中有一部分观点认为

但零售型IDC本质上是要跟随网络的拓扑来进行建设，网络的拓扑结构是初期设计及网络长年累月累积的结果，基本不太可能进行调整，因此

未来，公司计划在北京地区总共布局3-4万个机柜，在长三角地区布局3-4个机柜，在大湾区布局2-3万个机柜，在其他地域布局1万个机柜。从公司现有机柜分布可以推测，未来公司扩张的主要区域在长三角。

根据公司规划，不考虑并购，2020年底公司将拥有23800个自建机柜，后续扩容后机柜数量最多将达到68800个，45000个新自建机柜的成本约为99亿元。而现阶段公司每年的经营现金流量8亿元。显然，建设期的现金流量不足以覆盖增量机柜开支，因此公司扩张具备强烈的融资需求。

光环新网云计算业务采取与AWS（亚马逊云服务）深度合作的形式，云服务可以根据客户业务发展规模需要，弹性配置所需的基础资源。客户无需再提前数周或数月来计划和采购服务器及其他 IT 基础设施，而是可以在几分钟内即时运行成百上千台服务器并更快达成结果。

2016年8月以前，光环新网负责为AWS提供IDC机房，不参与AWS运营；2016年8月以后，

AWS 在北京区的收入由光环新网全部确认，然后向亚马逊支付技术服务费。尽管云计算业务营收高达52.12亿，

但是，光环新网作为AWS的代理方，实现了IDC上下游的产品协调发展，能够满足企业全生命周期的数据服务。在企业处于初创阶段，为寻求低成本、高效率的运营方式可直接选择AWS，接受云服务商的服务。当企业逐步壮大后，为寻求稳定性高、安全性强的运营方式可直接对接光环新网零售IDC业务。

REITs（Real Estate Investment Trusts）是

根据海外市场的发展经验，REITs 的内涵不局限于房地产，还可以拓展至铁路、公路、通讯、电力、污水处理等具备经济价值的不动产，以基础设施为底层资产的则称之为基础设施 REITs。2020年4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，

目前，我国IDC建设分为自有土地自建、租赁土地自建、代建、租赁和代运营等5种模式。由于我国IDC REITs尚处探索阶段，

在试点阶段，仅有光环新网利用自有土地自建IDC的模式能够达到项目标准。

根据试点项目要求，光环新网可拿运营良好的存量IDC做IDC REITs。

该项目产生的资产、折旧摊销均实现出表，降低项目的融资难度，可有效降低企业的经营风险；一并剥离项目负债，将降低企业的财务风险。

企业将因IDC REITs获得一笔可观的现金流，降低企业面临的现金流风险，可助力企业加速扩张。

REITs带来的收入将被确认为投资收益，在当期大幅改善企业的盈利情况。由于REITs项目出表，企业将无法获取相应的租赁收入，但仍可采取代运营的模式获取盈利，对IDC REITs实现轻资产运营的模式。另外，该模式将提升企业的资产周转率，在其他条件不变的情况下能够提高ROE。

通过REITs，光环新网将大幅降低资金的投资回收期，回笼的资金可帮助企业快速实现并购，在IDC供给受限的一线城市整合行业资源。而新建IDC也需要大量资金购置土地和设备，多种融资渠道能够推动商业模式成熟的光环新网快速完成新项目的部署，快速抢占市场占有率。

作为全球零售型IDC龙头，Equinix在2015年转型REITs后盘活大量存量资产，开启了大规模的并购之路，资本开支持续提升，2014-2019年资本开支年复合增长率达到了26%。机柜数量从2015年的13.99万个扩张到2019年的29.70万个，年复合增长率为19.5%，高于2011-2014年11%的复合增速。

同光环新网一样，Equinix在期成长期采取了并购 自建的模式扩张规模，并由此陷入了重资产 高成本的困境。公司上市后都借助资本市场扩充融资渠道，加快在收购与扩建的进度。但重资产模式扩张带来了现金流短缺、高资产负债率等问题，约束了公司在资本市场是的表现与扩张发展。

同为零售型IDC，在公募REITs大幕即将拉开的前夜，

在REITs的推动下，前文所提到的利用自有土地自建IDC的重资产模式带来的前期高额资本开支、经营风险等劣势将被化解；而存量IDC利用REITs出表后，公司在增量IDC的路径选择上讲更灵活，不排除公司在云计算浪潮下将部分增量业务转向批发型IDC的可能性。

在EV/EBITDA法下，同为IDC的宝信软件与数据港的估值远远高过光环新网，这种差异背后是现阶段市场主流在经济下行期对光环零售模式的不认可。在3月至今的行情里，资金抱团的大方向为确定性极强的必选消费。由于绑定了阿里云，数据港未来的营收和资本开支几乎是确定性的增长，由此得到了追求确定性资金的追捧。这家企业的股价更是在半年的时间里翻了三倍，而同期零售型IDC巨头光环的涨幅仅为50%。

如何评价光环新网aws的前景？ - 知乎

随着亚马逊AWS步入中国市场，

和

进军国际市场，目前我们所看到的，是一种愈来愈明显的多国鼎立的态势，

、阿里云、腾讯云逐渐割据国内

的产业版图。

阿里云、腾讯云、亚马逊云到底该选谁？谁的性价比高？谁又更适合我？恐怕大家都是各执一词，说什么的都有。我也曾为此而困惑，相信很多人也是一头雾水吧。不过，通过近期研究，对这几个厂商有了一定的了解，做一个横向

，如下：

亚马逊AWS，论全球线路资源和数据中心实力，亚马逊是毋庸置疑的行业老大。2006年开始涉足云计算，今年8月份宣布和光环新网签署协议，这意味着AWS也正式落地中国，获得了运营云服务的“中国牌照”。

阿里云，起步较早，发展迅速，2012年开始大规模推广，目前从市场份额上讲，是当仁不让的国内一哥。

腾讯云，依托腾讯强大的游戏运营能力和庞大的客户基数，QCloud一路高歌猛进，迅速抢占国内市场，逐步形成了阿里、腾讯两大云计算“寡头”的态势。

从上图中我们可以看出：

亚马逊AWS 40个，国外38个（美洲、欧洲、亚洲），国内2个（北京）

阿里云13个，国内6个（北京、上海、深圳、杭州、青岛、香港），国外7个（美国、德国、日本、新加坡、悉尼、迪拜）

腾讯6个，国内4个（广州、香港、北京、上海），国外2个（新加坡、加拿大）

亚马逊（全球）, 占据全球云服务最大份额，主要还是依靠其先发优势和长期积累的完整云产品序列，能够给客户提供一个完整的解决方案。但亚马逊（中国）刚步入中国市场，服务能力稍弱。

阿里云，能够在自主研发的飞天架构平台上支持其多个云产品，联合业内顶尖的服务商，力求为移动开发者提供一站式的最优解决方案。

腾讯云，在游戏和视频行业做比较完善与突出。

以我们最熟悉的windows操作系统支持能力对比，我们可以看到：

阿里云有比较多的选择（10种）：

腾讯云支持其中5种：

阿里云，提供了较为完善的磁盘快照功能，可以制定自动快照策略，系统奔溃后，可一键恢复。

腾讯云，暂不支持。

在全球范围内对阿里云、腾讯云、亚马逊AWS进行横向对比（不考虑折扣的情况下）

1核1G、1M带宽，价格对比：

2核4G、1M带宽，价格对比：

我们可以看出，在价格方面阿里云和腾讯云较亚马逊云更有优势。而根据不同的CPU、内存、网络带宽和购买时长等配置，阿里云和腾讯云的价格优势又各有所长。

世界级超级云厂商，从技术及解决方案来讲，AWS可以给出一个综合的、完善的解决方案。

但是，操作界面比较不友好，上手比较困难，要求技术人员必需具备一定技术功底及实施部署能力。

不久前传闻，说AWS将出售在华业务，11月13日晚间，停牌的光环新网（300383.SZ）发布公告，宣布公司将以不超过人民币20亿元向亚马逊通技术服务（北京）有限公司购买基于亚马逊云技术的云服务相关的特定经营性资产（包括但不限于服务器等IT设备），从而在中国境内持续稳定地提供并运营基于亚马逊云技术的云服务。

针对传闻，亚马逊AWS （以下简称“AWS”）于11月14日下午澄清，未出售在中国的业务。AWS方面向媒体坦承，向光环新网出售相关资产，也是便于更加符合中国的政策规定。“因为中国法律不允许外国公司拥有或运营特定技术、提供云服务，为遵守中国法律，AWS出售特定的物理基础设施财产。

界面友好。针对中小企业提供完善的解决方案，且操作起来比较简单。

偏重于提供基础的云计算服务，以及通过合作来为传统的各大、中、小型企业打造云平台架构。

界面友好，特点在于游戏和视频行业做比较完善和突出，侧重于构建产业生态圈，试图把云服务与腾讯开放的平台结合起来，打造一个涉及用户引入、商业模式、营销渠道的“生态圈”。

综上所述，云计算将是全球互联网市场争夺的新高地，未来的全球云计算市场的争夺将在中美两国之间进行较量。而国内市场，在很长的一段时间内，还仍将是阿里云和腾讯云的天下。同时，在全球范围，通过阿里云、腾讯云等国内云服务商的努力下，中国未来极有可能获得“弯道超车”的机会。

数据中心(IDC)比较与估值——光环新网/数据港/万国数据/鹏博士 国外成熟市场喜欢用EV/EBITDA，国内券商研报也有用PE估值的，毕竟短线交易市场，需要考虑散户接受度和教育成本。 我... - 雪球

来源：雪球App，作者： 大兔兔11，（https://xueqiu.com/9213634818/139189934）

国外成熟市场喜欢用EV/EBITDA，国内券商研报也有用PE估值的，毕竟短线交易市场，需要考虑散户接受度和教育成本。

我思忖着EV/EBITDA有其合理性和局限性，忽略了两个差异，一是融资成本差异，IDC是重资产行业，再融资和高负债，缺一不可；二是项目储备差异，EV/EBITDA反映了静态估值，但是无法兼顾在手批条和施工中项目的未来收益折现。

下面挑一些指标比较下四家公司的经营优劣与估值。

市值325亿，总负债-现金=35亿，EV=360亿

已建成机柜3万个，在建项目共10万个。（2018年报）

公司在北京及周边已建成机柜近 3.5 万个，是北京地区规模最大的第三方 IDC 企业。（券商研报，19年末）

云计算相关服务（AWS代运营）毛利率11.5%，占公司利润总额比例41%。

大概估算一下AWS代运营一年利润5亿，按照15PE，估值75亿，那么

自建机柜对应的EV=360-75=285亿。

整体的毛利率被AWS代运营业务拉低了，所以我单独把毛利率较高的部分拖出来看，因其下游客户比较分散，且采用零售模式，毛利率显著高于其他公司，但是相应的账期也更长，应收账款的长期增长趋势拖累了自由现金流。

总负债-现金=20亿，市值86亿，EV=106亿。

公司共运营 15 个自建数据中心，共部署 10,467 个机柜。(2019年中报）

2018年总收入（含代运营）9.1亿，毛利率29.77%。

业务模式绑定

，所以即使在机柜高出租率的情况下，毛利率相较其他公司仍然偏低，至于未来和阿里签的几十亿合同，我觉得意义不大，一线城市数据中心供不应求的格局长期存在，最终价值取决于跑马圈地而不是客户营销的能力，数据港的上海国资背景在这一块应该有优势。

经营现金流入/净利润大约2.5:1，

大约是1:1,差异本质在于数据港净利润率低，折旧1:1净利润，而光环新网折旧0.5:1净利润，且2018年数据港应收应付增加额差不多，而光环新网应收增加远大于应付，实际上代表了客户差异，光环新网类似于

，受益于中小互联网企业的景气周期，反之则受到影响，加大赊账。

总面积超过 20 万平米，总机柜数约 3 万个。（2018年报）

未来三年内，公司计划新增约 7 万个机柜，包括自建机柜约 3 万个，共建及受托经营机柜数约 4 万个，预计可运营机柜规模将达到 10 万个。(2019中报）

实际上

除了比

少一个AWS代运营业务，数据中心整体在运营和规划容量都相近，合理市场估值应该在250亿左右。

总负债-现金=124亿，市值540亿，EV=664亿。

总面积28万平方米，其中在运营20万平方米，在建设8万平方米。(19年三季报）

比较特殊，是按照面积披露的，根据

20万平方米对应3万机柜推算一下，万国数据在运营机柜大概4.2万个。

，

毛利率低并不是因为机房地理位置差，而是新建比较激进，平均出租率较低。

公司披露有35.5%的数据中心平均出租率低于80%（如图，SH代表上海），可以看到Ramping-Up Data Centers平均承租率78.9%，实际有效利用率31.6%。这就解释了市场为什么愿意给

更高的估值，因为这些一、二线城市的机柜迟早要租出去的，像

这样绑定阿里直接90%出租率的情况，运营效率更高但是成长潜力不大（必须扩建）。

注：

采用的是总收入，其他3家采用的是数据中心（自建）收入。

管理费用率2.61%，

管理费用率7.36%，

管理费用率9.87%(扣除股权激励成本后7.46%）。

有人比较期待

经营规模上来以后管理费率会降低，但是我们看经营规模最大的

反而是管理费率最高的，考虑到数据港的国企体质，长期来看人员成本占比能否降低存疑。

0.72% ；

0.91% ；

3.07%。

绑定

，所以销售费率最低。

采用18年（利息费用 利息资本化）/有息负债估算。

综合融资成本=（1.196 0.085）/16.31=7.85%。

综合融资成本=（0.28 0.133）/8.58=4.8%

披露的长期贷款利率是央行基准利率上浮10%，差不多能对上，其国资身份和绑定阿里的稳定收入预期，有利于获得低成本融资。

综合融资成本=6.5%（计算过程省略）

18年综合融资成本=(1.92 0.452)/60.59=3.91%，

19H1算出来是4.8%。

不要问我

融资成本为什么那么低，我也没搞懂，鹏博士2018年发行的5年期债券显示利率是7%，至于总体融资成本，可能是被外币贷款的汇兑损益拉低了。

（603881.SH）对专用设备和通用设备的使用寿命分别设定为10年和5年。

对电子设备的折旧为3-10年，残值率0-5，18年实际折旧率17.96%，实际年限大约6年。

专用设备折旧3-14年，残值率0-5，2018专用设备账面原值（期初 期末）/2=105亿,当年新计提折旧9.78亿，实际折旧率9.31%，实际年限大约10年。

Data center equipment-- Machinery 10-20年 ；Data center equipment- Other equipmen 3-5年。

可以发现

计提政策最激进，

计提政策最保守，

和

折中，当然如果采用通常的EV/EBITDA法估值，不会受到折旧政策影响。

:2018年IDC服务业收入6.5亿，当年电费2.11亿，单位收入用电成本=2.11/6.5=0.325，一万个机柜单位用电成本=2.11/1.0467=2.02亿。

：2018年IDC服务业收入12.92亿，当年电费5.53亿，单位收入用电成本=5.53/12.92=0.428,一万个机构机柜单位用电成本=5.53/3=1.84亿。

（aws代运营业务的成本项里没有电费）

继北京、上海等地政府相继出台数据中心 PUE 限制政策后，工信部等三部委2018 年年度报告17 / 131，2019 年 1 月发布《三部门关于加强绿色数据中心建设的指导意见》，目标到 2022 年，新建大型、超大型数据中心的电能使用效率值达到 1.4 以下，数据中心平均能耗基本达到国际先进水平。

2018 年报披露平均 PUE 达到 1.4，已达到发达国家平均水平，其单位收入的用电成本较

有明显优势（0.325<0.428），但是一万个机柜单位用电成本高于光环新网（2.02>1.84），可能是因为数据港整体承租率和开机率较高，总体两者差距应该不大，同属行业龙头，符合国家节能调控总方针。

其他两家未披露用电情况。

EV/调整后EBITDA（加回股权激励），我手算出来2019年大概是664/((3.83 4.28 4.84)/3*4)=38.4倍。值得关注的是，万国数据至今账面利润还是负的，经营效率也不容乐观，但是一线城市IDC类似于核心商铺属性，长期竞争格局甚至还优于商铺和居住楼，所以市场愿意给最激进公司最高的估值，隐含假设是长期承租率和承租价格稳定增长。

，按照券商估计的19年EBITDA=4亿，算出来大概26.5倍。

懒得算了，等19年数据吧。

数据中心业务的信息披露相对最不透明，所以很多券商统计IDC行业代表性公司的时候甚至遗漏了这家全国数一数二的第三方IDC。

的整体估值请参考我的前一篇

。

工业富联

光环新网再度大涨的可能性有多大？ - 知乎

词条编辑：胡昌伟 专栏编辑：过江鲫

光环新网不是一家名气很大的公司，受读者之约对这家公司进行了初步的分析和研究。

这是一家典型的资产推动成长的公司，赚钱能力过度依靠资产扩张。赛道前景广阔，但公司未能展示出自身的竞争力。

刚开始接触时就发现这家公司的市值并不小，当前（9月17日）207亿以上。历史上有过两轮股价大涨时期，一次是在2015年初-2016年初、公司挂牌上市整整一年后开始的，随后的回撤幅度50%以上；第二次开始于2019年1月，这波行情上涨12个月、公司市值最高时达到450亿左右，随后下跌至今，市值缩水一半。

光环新网的创始人、老板履历很牛——耿殿根，硕士毕业于美国德州阿灵顿商学院，创办公司时43岁，目前与姐姐、侄子一同控制着公司30%左右的股权。

光环新网的主业IDC业务听上去“高大上”，但穿透理解其实就是运营装满服务器机柜的数据中心、向客户收取“机柜的租金”。这些数据中心如果能在中心城市、互联网公司集中地区的中心地带设立，就会大大增加获客的机率。

这些少则上万台、多则几万台机柜组成的数据中心耗电巨大、占地多，但给地方政府带动的就业有限。这就让这份生意火热了一段时间以后，面临着地方政府资源分配时的重新评估。

光环新网目前在全国运营的8个数据中心，7个在北京及周边、1个在上海及周边。正是由于光环新网这些数据中心的区位优势，让它的客户中出现了阿里、腾讯、美团、百度这样的名字。

光环新网的业务在很多人眼中更像是房地产行业中的“二房东”业务。它的第二主营业务是与世界最大的云计算公司——美国亚马逊签署中国代理权后，代理运营亚马逊在国内的“云服务”业务。

IDC业务为光环新网带来的收入占年度总收入的22%多一点，贡献毛利9个多亿；代理亚马逊的云计算收入75%，贡献毛利6个亿。

两块业务迥然不同的表现是因为，IDC属于重资产业务，前期投入巨大，建成运营后基本上只剩下维护费用；云计算代理，毛利空间取决于与亚马逊的谈判结果。国内互联网运营管理的政府行为（不允许外资网络公司直接在国内提供数据服务）对光环新网取得这样一块大业务有着实质性帮助。

我们认为这家公司的“刀锋能力”并不清晰，甚至存疑。作为数据中心，对数据运营的能力和质量应该是公司取得客户的利器。但我们更多看到的是“区位优势”和“地利条件”发挥的作用；在代理业务方面，我们对公司管理层从政府管制中获利的情况保持警惕，这一态度既来自“公司老板极其神秘低调的形象”（我们从未看到耿殿根的公开报道），也由于国内云计算市场竞争空前激烈。

光环新网通过四次定向增发股票筹资获得高速增长，累计募集61亿元。2014年至2020年，光环新网收入从4.35亿元至74.76亿元，年平均增长率为61%；净利润从0.95亿元至9.13亿元，年平均增长率为46%。近五年roe从2016年最低7.77%恢复上升到2020年10.38%，尚未回到上市初15%左右的水平。

它历史上共分红8次、2.62亿元，到去年报告期实现净利润38.3亿元，分红率只有6.82%。

光环新网对自身的业务格局相当有信心，持续布局新型数据中心，打算把新的数据中心扩大至天津、杭州和长沙等地区。

公司希望到2025年新增的机柜将超过4万个，要知道当前它全部的机柜数量为5万个。这一雄心勃勃的计划意味着光环新网未来需要更多的融资，这一数字将超过100亿。

这对于过去3年自由现金流只有1.56亿（2018年）、5.24亿（2019年）、3亿（2020年）的光环新网，无疑是一个艰巨的任务。

应该承认，光环新网当前的股价已经回到了不贵的状态，25倍的PE。万物互联时代5G、云计算、工业互联、车联网等技术成熟将推动数据量呈指数级增长，在布局上具有先发优势的光环新网有扩张发展的合理性。

对这家公司不利的看法则表现在，大量资本涌入令行业竞争加剧，特别是二线城市及以下短期面临供需失衡，公司在杭州、长沙、天津项目建设能否如期完成并释放利润存在不确定性；美国方面亚马逊的动向也对云服务业务的稳定性构成威胁。

（本报告写作基于Z链词条·光环新网，欢迎更多读者与我们一起探讨争鸣，或者向我们提出研究课题。）

睿蓝财讯出品

文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

光环新网多轮并购后业绩失速 拟推50亿定增挽颓势？|光环新网_新浪财经_新浪网

如何在结构性行情中开展投资布局？新浪财经《基金直播间》，邀请

解读市场。

　　来源：环球老虎财经

　　原标题：

多轮并购后业绩“失速”，拟推50亿定增挽“颓势”？ 

　　光环新网作为国内IDC的龙头，自上市以来在买买买的策略下业绩表现亮眼，然后买买买的背后是连续多轮的定增及高额的商誉。而业绩不断增长的同时，控股股东也在陆陆续续减持，这似乎意味着控股股东对其前景的担忧。值得注意的是，并购而来的企业业绩承诺期已过，光环新网的净利润增速开始显现颓势，此次的巨额定增似有“挽救”颓势之意。

　　4月17日，光环新网发布公告称，计划募资不超过50亿元，投入到“北京房山绿色云计算数据中心二期”、“上海嘉定绿色云计算基地二期”、“向智达云创增资取得65%股权并投资建设燕郊绿色云计算基地三四期”、“长沙绿色云计算基地一期”、“补充流动资金”这5个项目中，涉及金额分别为9亿元、9亿元、15.2亿元、4亿元、12.8亿元。

　　在“巨额”的定增项目中，光环新网也给出了项目的预测盈利。其中“北京房山绿色云计算数据中心二期”预计全部投产后年平均净利润16391.37万元；“上海嘉定绿色云计算基地二期”全部投产后预计年平均净利润16359.16万元；“燕郊绿色云计算基地三四期”项目全部投产后预计年平均净利润40804.61万元；“长沙绿色云计算基地一期”公司预计，该项目全部投产后预计年平均净利润41418.16万元。

　　倘若以上项目顺利达成，合计增长净利润11.5亿元，超过光环新网2019年8.25亿净利润，将再造一个光环新网。

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　　得益于并购增厚业绩，光环新网这几年净利润高速增长。2016-2019年公司的净利润分别为3.35亿、4.36亿、6.67亿、8.25亿，分别同比增长195.07%、30.05%、53.13%、23.54%；然而并购来的业绩并不具有持续性，而且还留下了巨额商誉。

　　从2020年一季度光环新网的净利润2.21亿，同比增长仅为13.17%来看，并购后遗症开始显现。而公司此时抛出50亿定增，或许可以“挽救”净利润未来增速下滑的颓势。

　　并购带来的盈利增速“假象”

　　光环新网，1999年成立于北京，2002年开始进入IDC（互联网数据中心）江湖，凭借良好的产品质量和服务获得官方和客户的认可，生意越做越大，并于2014年1月创业板上市，而在上市之后光环新网便开始其频繁的收购动作。

　　2014年10月10日，光环新网拟受让上海明月光学有限公司100.00%股权，作价9380万元。明月光学是一家集镜片研发、制造与销售、计算机软硬件及网络技术开发、技术服务、数据处理等于一体的企业。半个月之后的27日，宣布交易完成。

　　此后不到1年时间，光环新网再次开启收购。2015年6月3日晚间公告，光环新网拟以不超过人民币1.4亿元收购北京德信致远科技有限公司（以下简称“德信致远”）100%股权，公司认为德信致远拥有的工业用地适合建设为云计算基地。

　　当月，光环新网因筹划并购重组停牌，9月披露重大资产重组预案，通过股份和现金对价的方式同时收购北京中金云网科技有限公司（以下简称“中金云网”）和北京无双科技有限公司（以下简称“无双科技”）全部股权，两项资产总额为29.09亿元。10月，光环新网称拟以24.14亿元收购中金云网100%股权，拟以4.95亿元收购无双科技100%股权。

　　公开信息显示，中金云网系原中金数据于2015年存续分立后新设的公司。中金云网的主营业务收入主要为基础业务收入和私有云服务收入。2014年的净利润3100万元，而2015年前8个月净利润累计才381万元。

　　截止2015年8月31日，中金云网净资产仅有3.8亿元，而上市公司的收购价格却是24.1亿元，产生20.3亿商誉。如此高的溢价率下，中科云网做业绩承诺，2016年、2017年、2018年扣非净利润分别不低1.3亿元、2.1亿元、2.9亿元。

　　另一标的无双科技的收购溢价有过之而无不及。无双科技成立于2010年4月19日，主营业务为搜索引擎营销，具体服务内容包括广告数据监测、投放管理、数据分析与优化、营销托管等。

　　2013年、2014年无双科技的股东权益分别为-1422万元，-1538万元，属于资不抵债。或许是为了被收购业绩好看，2015年股东权益转为正的521万元。而在2014年亏损356万的情况下，无双科技在2015年前8个月净利润居然为2060万。

　　在2016年2月披露的并购预案（修订稿）显示，无双科技的账面净资产只有521万元，而光环新网的收购价却是4.94亿元，溢价高达95倍，贡献了4.4亿商誉。

　　收购有瘾，这句话对于光环新网来讲再合适不过。

　　2018年2月1日晚间公告，光环新网拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买北京科信盛彩云计算有限公司（以下简称“科信盛彩”）85%的股权，主营业务为IDC，本次交易总体作价暂定为11.5亿元，其中股份对价为5.81亿元，现金对价为5.67亿元。本次交易前，公司持有科信盛彩15%股权；本次交易完成后，公司将持有科信盛彩100%的股权。

　　与此同时，科信盛彩承诺2018年-2020年科信盛彩承诺归母净利润不低于9210万元、12420万元、16100万元。本次交易完成后，科信盛彩将成为公司全资子公司，不仅将明显提升公司提供IDC服务的能力，而且将增强公司的区域竞争力和市场占有率。

　　得益于并购增厚业绩，光环新网这几年净利润高速增长。2016-2019年公司的净利润分别为3.35亿、4.36亿、6.67亿、8.25亿，分别同比增长195.07%、30.05%、53.13%、23.54%；然而并购带来的后遗症便是留下了24亿商誉，像是一把达摩克里斯剑悬在光环新网的头上。

　　买买买的背后是多轮定增

　　2014年1月，光环新网创业板上市，发行股票1364.5万股，每股发行价38.3元，共募集资金5.2亿人民币。

　　2016年6月，公司定向增发9291万股，发行价31.31亿，实际募资28.75亿。主要是为了收购中金云网和无双科技。

　　两年之后的2018年11月8日，公司再次发行4509万股，发行价格12.88元，实际募资5.67亿。

　　倘若此次50亿定增成功，光环新网上市6年累计融资仅90亿。而这6年累计分红不超过3亿。

　　两年内控股股东公告3次减持计划

　　在买买买和定增的背后是控股股东的不断减持。近两年来，光环新网的控股股东百汇达及其一致行动人通过集合竞价和认购开放式指数证券投资基金份额的方式，进行多次减持。

　　2018年3月至2018年9月期间。公司控股股东的一致性行动人郭明强通过集合竞价减持了22.5万股。2018年9月至2019年3月期间，公司控股股东的一致行动人耿桂芳、耿岩、郭明强及王路合计减持了约581万股，占总股本比例为0.38%。

　　2019年6月，控股股东百汇达以光环新网的1541万股为对价，认购开放式指数证券投资基金份额，减持了占总股本1%的股份。

　　2020年2月，控股股东百汇达及其一致行动人发布了新的减持计划，将在未来6个月内减持不超过3086万股，减持上限占公司总股本的2%。

　　根据最新的公告，截至3月16日，控股股东百汇达及其一致行动人已完成2891万股的减持，此次减持计划尚未结束。

　　至此，加上2018年非公开发行股份和股权激励行权的影响，控股股东及其一致行动人的持股比例从2018年初的37.12%，减少至2020年3月16日的31.53%，减少比例为5.59%，其中被动稀释比例为 2.32%，主动减持比例为 3.27%。

责任编辑：陈悠然 SF104

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